20230614-东方证券-三安光电-600703.SH-与意法半导体合资建设碳化硅工厂_6页_433kb

报告摘要

三安光电通过其全资子公司湖南三安与国际半导体巨头意法半导体签署合资协议，共同投资建设碳化硅芯片工厂。该项目投资总额为32亿美元，由湖南三安控股，预计于2025年第四季度开始生产，2028年全面落成。工厂将采用意法半导体的碳化硅专利制造工艺技术，达产后可生产8寸碳化硅晶圆10,000片/周。

此外，公司计划在重庆独资建设一个8英寸碳化硅衬底工厂，预计投资总额70亿元人民币，首期出资5-10亿元人民币。达产后可生产8寸碳化硅衬底48万片/年。目前湖南三安碳化硅产能已达12,000片/月，二期工程将于2023年贯通，达产后配套年产能将达到36万片。

行业表现：2022年传统LED市场需求低迷，公司传统LED业务同比下降28%，但Mini/MicroLED、植物照明、车用照明、紫外、红外等高端产品业务增长显著，销售收入同比增长47%。
市场趋势：5月以来LED封装企业和终端厂商宣布涨价，TrendForce预计第二季度末行业终端库存将趋于正常，带动订单增长。
业务受益：公司LED芯片业务有望受益于行业复苏。

公司财务预测：
- 2023-2025年归母净利润分别为17.9/25.2/31.5亿元。
- 2023年每股收益为0.36元，2024年为0.50元，2025年为0.63元。
- 2023年市盈率（PE）为50倍，对应目标价20.88元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 存货减值风险；
- LED需求不及预期；
- MiniLED和化合物半导体进展不及预期。
财务数据概览：
- 营业收入：2023年预计18,914百万元，同比增长43%；2024年预计22,511百万元，同比增长19%；2025年预计28,023百万元，同比增长24%。
- 毛利率：2023年预计22.1%，2024年预计24.0%，2025年预计24.4%。
- 净利率：2023年预计9.5%，2024年预计11.2%，2025年预计11.2%。
- ROE：2023年预计4.6%，2024年预计6.1%，2025年预计7.3%。
- 市净率：2023年预计2.2，2024年预计2.1，2025年预计2.0。

证券分析师：
- 剧剑：021-63325888*8514，kuaijian@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860514050005，香港证监会牌照：BPT856。
- 李庭旭：litingxu@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860522090002。
联系人：
- 杨宇轩：yangyuxuan@orientsec.com.cn。
- 韩潇锐：hanxiaorui@orientsec.com.cn。
- 张释文：zhangshiwen@orientsec.com.cn。
- 薛宏伟：xuehongwei@orientsec.com.cn。

公司	代码	最新价格(元)	2023E每股收益(元)	2024E每股收益(元)	2025E每股收益(元)	市盈率(2023E)
中微公司	688012	151.75	1.89	2.31	2.93	65.67
赛微电子	300456	23.16	-0.10	0.04	0.18	125.53
斯达半导	603290	213.05	4.79	6.57	8.85	32.44
捷捷微电	300623	18.22	0.49	0.64	0.86	28.29
南大光电	300346	33.93	0.34	0.45	0.55	74.88