20221107-安信证券-三安光电-600703.SH-签署新能源车主驱_战略采购意向协议_碳化硅业务加速推进_5页_354kb

三安光电 (600703.SH) 总结

核心内容

三安光电于2022年11月7日发布公告，其全资子公司湖南三安与一家主要从事新能源汽车业务的公司签署了《战略采购意向协议》。该协议预计至2027年，湖南三安将获得约38亿元（含税）的碳化硅芯片采购订单，需方承诺自2024年起每年采购碳化硅芯片，超出部分由双方协商确定。此次合作标志着三安光电在碳化硅车规级业务上的加速推进。

主要观点

• 碳化硅业务加速：湖南三安已与新能源汽车客户建立战略合作，碳化硅芯片将用于新能源车主驱，推动公司车规级业务发展。
• 新能源汽车需求增长：随着新能源汽车向800V架构升级，碳化硅功率器件因其高效、高密度等优势成为首选，预计2025年SiC功率半导体市场年复合增长率达38%。
• 光伏市场持续增长：国内光伏市场新增装机量连续六年居全球首位，碳化硅器件在光伏逆变器中的应用有助于提高效率和功率密度。
• 客户拓展与产品验证：公司已开拓超过500家送样客户，出货客户超200家，MOSFET工业级产品已送样，车规级产品正在与多家车企进行流片设计及测试。
• 投资建议：安信证券维持“买入-A”评级，目标价为28.24元，预计公司2022~2024年收入分别为144.77亿元、208.86亿元、278.59亿元，归母净利润分别为16.68亿元、29.97亿元、42.02亿元。

关键信息

协议内容

• 预计至2027年采购金额总计为人民币38亿元（含税）。
• 需方承诺自2024年起每年采购碳化硅芯片，超出部分由双方协商确定。

市场前景

• 碳化硅因其耐高温、高压、高频等特性，成为新能源汽车和光伏逆变器等领域的首选材料。
• 新能源汽车由400V向800V架构升级，预计2025年SiC功率半导体市场年复合增长率达38%。
• 国内光伏累计装机量连续六年全球第一，2021年新增装机54.88GW，累计装机306GW。

公司发展

• 公司碳化硅二极管已进入量产阶段，产品覆盖60种以上。
• 2021年新开拓送样客户超500家，出货客户超200家。
• 2022年预计收入144.77亿元，净利润16.68亿元，2024年收入预计278.59亿元，净利润42.02亿元。

财务数据

• 总市值：92,274.40百万元
• 流通市值：84,015.45百万元
• 总股本：4,479.34百万股
• 流通股本：4,078.42百万股
• 2022年每股收益：0.37元
• 2024年每股收益：0.94元
• 2022年市盈率：48.6倍
• 2024年市盈率：19.3倍
• 2022年市净率：2.6倍
• 2024年市净率：2.3倍

财务指标

• 毛利率：2022年预计为22.2%，2024年预计为29.0%。
• 净利润率：2022年预计为11.5%，2024年预计为15.1%。
• ROE：2022年预计为5.3%，2024年预计为11.9%。
• ROIC：2022年预计为3.1%，2024年预计为10.6%。
• 资产负债率：2022年预计为34.7%，2024年预计为36.0%。
• 流动比率：2022年预计为1.81，2024年预计为1.91。
• 速动比率：2022年预计为1.10，2024年预计为1.17。
• 利息保障倍数：2022年预计为16.65，2024年预计为39.82。

风险提示

• 新能源行业景气度不及预期
• 产品价格波动风险
• 研发进度不及预期

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上

财务预测

总结

三安光电通过签署《战略采购意向协议》进一步巩固其在碳化硅领域的地位，特别是在新能源汽车和光伏市场。随着新能源汽车向800V架构升级和光伏市场持续增长，碳化硅需求有望快速增长，为公司带来显著的收入增长。公司加大投资，扩充产能，推动产品进入量产阶段，并拓展多个客户。财务预测显示公司未来几年收入和净利润将显著增长，维持“买入-A”投资评级，但需关注行业景气度、产品价格波动及研发进度等风险因素。