20221108-光大证券-三安光电-600703.SH-跟踪报告之四_签署38亿元碳化硅采购协议_碳化硅全产业链龙头地位领先_3页_732kb
报告摘要
公司研究总结：三安光电（600703.SH）
核心内容
三安光电（600703.SH）作为国内碳化硅全产业链龙头，于2022年11月7日宣布其全资子公司湖南三安半导体有限责任公司与一家主要从事新能源汽车业务的公司签署了《战略采购意向协议》。该协议承诺自2024年至2027年，需方将每年向湖南三安采购碳化硅芯片，预估总金额为人民币38亿元（含税），展现了公司在碳化硅芯片领域的领先地位。
主要观点
- 碳化硅业务进展显著：公司已形成从长晶、衬底制作、外延生长、芯片制备到封装的完整产业链，碳化硅衬底已获得国际大厂验证并实现销售，碳化硅二极管和MOSFET产品已广泛应用于PFC电源、车载充电机、光伏逆变器、家电等领域。
- 客户覆盖广泛：主要客户包括比亚迪、阳光电源、古瑞瓦特、固德威、上能、德业、维谛、比特、长城、英飞源、科华、英威腾、格力等知名公司。
- 新能源汽车合作突破：公司在车规级碳化硅产品方面与新能源汽车重点客户达成合作，业务合作意向深度和广度持续扩展。
- 其他集成电路业务稳步发展：公司还涉足射频前端、电力电子、光技术等领域，产能逐步扩大，2022年二季度末，砷化镓射频产能达12,000片/月，光技术产能2,000片/月，碳化硅和硅基氮化镓电力电子产能分别为6,000片/月和1,000片/月。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8,454 | 12,572 | 14,483 | 21,123 | 23,926 |
| 净利润(百万元) | 1,016 | 1,313 | 1,659 | 3,125 | 3,661 |
| EPS（元） | 0.23 | 0.29 | 0.37 | 0.70 | 0.82 |
| P/E | 91 | 70 | 56 | 30 | 25 |
考虑到LED行业下行，公司2022-2024年营业收入和净利润预测均有所下调，但公司碳化硅业务的快速发展仍被看好。分析师维持“买入”评级，认为其在新能源汽车、5G等应用驱动下，收入增长潜力巨大。
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 24.5% | 22.2% | 25.8% | 29.8% | 30.7% |
| 归母净利润率 | 12.0% | 10.4% | 11.5% | 14.8% | 15.3% |
| ROE(摊薄) | 3.4% | 4.3% | 5.2% | 9.1% | 10.0% |
| PE | 91 | 70 | 56 | 30 | 25 |
| PB | 3.1 | 3.0 | 2.9 | 2.7 | 2.5 |
风险提示
- LED芯片价格下行
- MiniLED应用不及预期
- 化合物半导体产能扩张受阻
估值方法的局限性
本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级
市场数据
- 总股本：44.79亿股
- 总市值：922.74亿元
- 一年最低/最高：16.10元/38.18元
- 近3月换手率：98.41%
- 当前价：20.60元
作者信息
- 分析师：刘凯、于文龙
- 执业证书编号：S0930517100002、S0930522100002
- 联系方式：刘凯 021-52523849 / kailiu@ebscn.com；于文龙 021-52523873 / yuwenlong@ebscn.com
分析师声明
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法律声明
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