20220904-光大证券-三安光电-600703.SH-跟踪报告之三_碳化硅全产业链龙头发布MOSFET新品_携手理想打造苏州生产基地_5页_767kb

报告摘要

公司研究总结：三安光电（600703.SH）

核心内容

三安光电（600703.SH）作为中国碳化硅全产业链龙头公司，近期发布了1200V碳化硅MOSFET系列新品，并与理想汽车合作建设苏州碳化硅生产基地，旨在推动其在新能源汽车领域的应用。分析师刘凯维持“买入”评级，认为公司未来受益于新能源汽车、5G等市场增长，具有较大的发展潜力。

主要观点

碳化硅市场前景广阔：碳化硅功率器件在新能源汽车、光伏逆变器、充电桩、轨道交通、智能电网等领域有广泛应用，预计2027年市场规模将达62.97亿美元，年复合增长率34%。
新能源汽车是核心增长点：采用800V高压驱动平台可显著提升新能源汽车的充电效率和续航里程，碳化硅器件是硅基器件的最佳替代方案。
产品布局全面：三安光电在碳化硅领域拥有完整的产业链布局，涵盖长晶、衬底制作、外延生长、芯片制备和封装。其碳化硅二极管已广泛应用于多个领域，客户覆盖国内外头部企业。
MOSFET产品进展迅速：公司已向多家客户送样验证，与新能源汽车配套企业展开合作，车规级产品取得重大突破，未来有望在整车和新能源汽车零部件领域实现全面突破。
与理想汽车合作：理想汽车与湖南三安共建苏州生产基地，专注于第三代半导体碳化硅车规功率模块的自主研发与生产，预计2024年正式投产，年产能达240万只碳化硅半桥功率模块。

关键信息

财务概况

总股本：44.79亿股
总市值：1073.70亿元
一年股价波动：最低16.49元，最高38.18元
近3月换手率：116.47%

盈利预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	84.54	125.72	170.90	240.21	282.24
净利润（亿元）	10.16	13.13	21.09	35.17	42.82
EPS（元）	0.23	0.29	0.47	0.79	0.96
PE（倍）	106	82	51	31	25
PB（倍）	3.6	3.5	3.3	3.1	2.8

估值与盈利能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	24.5	22.2	26.3	29.8	30.7
归母净利润率（%）	12.0	10.4	12.3	14.6	15.2
ROE（摊薄）（%）	3.4	4.3	6.6	10.1	11.3
EBITDA率（%）	42.0	36.9	27.8	28.8	29.4

资产负债情况

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率（%）	24%	36%	45%	47%	45%
流动比率	3.39	1.73	1.21	1.37	1.67
速动比率	2.52	1.20	0.79	0.90	1.10

风险提示

LED芯片价格下行
MiniLED应用不及预期
化合物半导体产能不及预期

投资建议

分析师刘凯维持“买入”评级，认为公司未来三年收入和利润增长迅速，特别是在SiC领域进展较快，客户导入顺利，有望在新能源汽车、5G等市场中持续受益。预计2022-2024年公司净利润分别为21.09亿元、35.17亿元和42.82亿元，对应PE分别为51x、31x和25x，显示出良好的成长性和估值潜力。

展开完整摘要