深度报告-20201105-东北证券-钢铁行业深度报告_基于投资和出口视角下的板材结构机会-201105_31页_3mb

钢铁行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年钢铁行业在投资和出口视角下的景气度和投资机会，涵盖煤炭、板材、建材及基建等产业链的主要趋势。报告指出，随着制造业投资拐点出现和出口高景气度的持续，板材类企业具备较大的增长潜力；同时，煤炭价格波动率低位运行，建材需求相对稳定，但出口替代和行业产能宽松将影响钢材价格走势；基建投资因融资瓶颈和项目不足而面临较大压力。

主要观点

1. 制造业投资拐点已现，板材可期

• 制造业投资趋势：疫情导致制造业投资出现断崖式下滑，但2020年9月后已出现回升，预计2021年制造业投资增速为14.1%，高于2019年两年复合增速4.9%。
• 投资结构：制造业投资动量强于房地产和基建，且在资本开支和“工业4.0”背景下，板材和高端品种钢将受益。
• 下游行业：汽车、家电等消费类行业因出口改善和库存修复，对钢材需求显著提升，利好冷卷、热卷等板材品种。

2. 房地产韧性维持，建材无需多虑

• 房地产销售：销售数据持续回暖，尤其在高能级城市，带动新开工增速。尽管面临“三条红线”政策，但房地产韧性依旧。
• 土地市场：土地出让金和政府性基金收入均出现超预期增长，表明房地产市场在2020年呈现“量价齐升”的高景气度。
• 建材需求：房地产销售和开工数据的支撑下，建材需求不会大幅下滑，但价格弹性有限，预计价格中枢将随成本小幅下移。

3. 基建投资形势严峻

• 融资瓶颈：基建投资受“资产荒”和“负债荒”双重制约，融资端难以改善，预计2021年基建投资增速为4.82%，两年复合增速为4%。
• 项目结构：电力、交通、水利等基建子行业因优质项目减少和融资渠道受限，投资增速难以大幅上行。

4. 出口改善带动经济动能从生产向消费切换

• 出口带动消费：7月份以来出口显著改善，推动了工业品需求向消费端转移，尤其是汽车、家电等行业的消费回暖。
• 集装箱需求：集装箱产量和出口增速双升，带动热卷和中板需求增加，利好板材类企业。
• 出口替代效应：国内制造业在疫情后承担更多“世界工厂”角色，出口带动的钢材需求有望持续。

关键信息

1. 煤炭行业

• 煤炭价格波动率低位运行，预计2021年CCI5500价格中枢为550元左右。
• 焦炭行业因产能出清，利润中枢预计维持在200元左右。
• 煤炭企业盈利稳定，具备“类固收”属性，高股息率龙头值得关注。

2. 钢铁行业

• 板材需求将受益于制造业投资企稳和出口改善，华菱钢铁、ST抚钢等企业有望获得超额收益。
• 钢材产能相对宽松，价格随成本小幅下移，预计螺纹价格年均在3600元左右。
• 废钢供应偏紧，价格走势与建材类似，螺废价差稳定。

3. 重点公司财务数据

风险提示

• 经济超预期甩动：如经济出现超预期下滑，可能影响制造业投资和出口。
• 海外疫情反复：可能影响全球供应链，进而对出口和产业链造成冲击。
• 政策不确定性：如房地产调控政策或基建融资政策出现变化，可能对行业造成影响。

投资建议

• 煤炭：关注高股息率龙头企业，如陕西煤业、中国神华，因其盈利稳定。
• 钢铁：重点关注板材类企业，如华菱钢铁、ST抚钢，受益于制造业投资回升和出口改善。
• 建材：不宜过分悲观，但价格弹性受限，需关注成本端变化。

产业链景气度展望

• 煤炭：价格波动率低位运行，成本稳定，盈利可预期。
• 焦炭：利润中枢下移，但因产能出清，行业利润仍保持稳定。
• 铁矿：价格中枢下行，但缺乏深跌基础，受成本端和需求端共同影响。
• 废钢：供应偏紧，价格走势跟随建材。
• 钢材：价格随成本小幅下移，但整体供需宽松，不会出现亏损。

结论

本报告基于宏观、中观和微观视角，全面分析了钢铁行业在2021年的走势。制造业投资的企稳、出口的改善、房地产的韧性以及焦炭、铁矿等原材料价格的波动率低位运行，为板材和高端品种钢提供了结构性机会。建议投资者关注具备稳定盈利和高股息率的龙头企业，同时关注出口带动的板材需求增长。