20170717-东北证券-钢铁行业深度报告_板材优于长材_把握龙头_效率_改革三主线_17页_1mb

钢铁行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年中国钢铁行业的发展情况，并对下半年行业走势进行了展望，提出了投资建议。报告指出地条钢清理已基本完成，去产能进度超预期，行业盈利水平处于历史高位。同时，报告认为下半年板材需求可能优于长材，建议投资者关注板材板块，并把握龙头、效率、改革三条主线。

主要观点

1. 半年回顾：地条钢出清已兑现，去产能进度超预期

• 2017年前五个月已压减粗钢产能4239万吨，完成年度目标任务84.8%，超出市场预期。
• 地条钢清除涉及产能约1.2亿吨，全国实际地条钢产能可能达到2亿吨。
• 产能退出主要由合规产能增加产量填补，提升产能利用率，维持长材价格高位。

2. 半年展望：长材盈利或持续，板材需求超预期

• 地条钢清除后，供应缺口主要由合规产能补充，电炉复产难以完全弥补。
• 制造业投资增速可能超预期，因工业企业资产负债表修复，中游制造业投资扩张动力强。
• 板材需求可能优于长材，受益于制造业回暖和基建需求稳定。

3. 投资建议：板材优于长材，把握龙头、效率、改革三主线

• 建议重点配置板材板块，推荐南钢股份、鞍钢股份。
• 区域性差异可能凸显，关注新疆板块受益标的八一钢铁。
• 长期投资主线包括：龙头股（如宝钢股份）、效率股（如方大特钢）、改革股（如抚顺特钢）。

关键信息

去产能情况

• 2017年1-5月粗钢产能压减4239万吨，完成年度任务84.8%。
• 地条钢清除涉及600多家企业，产能约1.2亿吨，全国可能达2亿吨。
• 电炉复产产能有限，且合规性不足，难以有效补充供应缺口。

行业盈利情况

• 2017年1-5月重点钢铁企业盈利总额达378.85亿元，同比增长显著。
• 上市钢铁企业利润普遍大涨，如南钢股份、沙钢股份、柳钢股份等。
• 民营钢铁企业盈利同样可观，如河北民营钢企1-4月利润同比增长49.47%。

需求展望

• 房地产投资增速或低于预期，但基建投资不太可能加速下滑。
• 制造业投资增速可能持续反弹，因工业企业利润高、资产负债率低。
• 板材需求或超预期，受益于制造业投资回暖和基建需求稳定。

重点公司推荐

• 南钢股份：下半年板材需求或超预期，公司产品以中厚板及优特钢为主，板材占比超50%，盈利空间较大，维持买入评级。
• 鞍钢股份：作为长材龙头，受益于地条钢出清带来的供应缺口，推荐买入。
• 方大特钢：受益于地条钢出清，且经营效率高，盈利预测良好，维持买入评级。
• 抚顺特钢：控股股东东北特钢破产重整，预计财务费用和管理费用有较大下降空间，推荐买入。
• 八一钢铁：受益于新疆地区产能调整，关注其区域受益情况。

风险因素

• 宏观经济回暖乏力：可能影响整体需求。
• 制造业投资持续下行：可能对板材需求形成压力。
• 电炉复产造成供给压力：可能影响行业盈利。

图表与数据

• 图表1：各地去产能进度统计（万吨）
• 图表2：地条钢取缔历史
• 图表3：各地去地条钢去产进程统计（万吨）
• 图表4：中频炉产能分布
• 图表5：钢铁行业用电量出现回落
• 图表6：生铁废钢价格差
• 图表7：2017年Q1钢铁企业利润情况（百万元）
• 图表8：钢厂盈利比例
• 图表9：螺纹钢盈利水平
• 图表10：实际调研情况看中转电并不多
• 图表11：房屋施工面积累计及同比
• 图表12：房屋新开工面积累计及同比
• 图表13：房地产开发投资完成额累计及同比
• 图表14：本年购置土地面积累计及同比
• 图表15：新增固定资产投资完成额累计及同比
• 图表16：基础设施建设投资累计同比
• 图表17：固定资产投资完成额累计及同比
• 图表18：工业企业利润总额及制造业利润总额
• 图表19：工业企业利润领先制造业投资
• 图表20：工业企业资产负债率与制造业投资
• 图表21：方大特钢盈利预测
• 图表22：抚顺特钢盈利预测
• 图表23：南钢股份盈利预测

投资评级

分析师信息

• 唐凯：证券分析师，2年从业经验，现任轻工制造行业分析师。
• 杨坤河：研究助理，清华大学管理科学与工程硕士，上海交通大学工业工程学士。
• 吴狄：研究助理，纽约大学金融工程硕士，曾任职中国国际期货有限公司。

声明

• 本报告仅供本公司客户参考，不构成投资建议。
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