20221201-中国银河-哔哩哔哩-W-09626.HK-3Q22财报点评_亏损有所收窄_日活用户突破9000万_2页_371kb

报告摘要

哔哩哔哩（9626.HK）2022年第三季度财报总结

核心内容

哔哩哔哩（9626.HK）在2022年第三季度财报中展示了业务的稳步恢复与增长，整体表现略高于市场预期。尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄，表明公司在降本增效方面取得了显著成效。

主要观点

财务表现：
- 2022Q3营收为57.9亿元，同比增长11.3%，环比增长18.0%。
- 净亏损为17亿元，环比收窄，显示公司盈利能力逐步改善。
- 毛利为11亿元，同比增长4%，环比增长42.8%；毛利率为18.2%，同比下降7.0个百分点，但环比提升21.0个百分点，反映成本控制能力增强。
- 营业费用率达81.8%，同比增长1.7%，显示公司仍处于高投入阶段。
业务亮点：
- 游戏业务：Q3移动游戏收入达14.71亿元，同比增长5.7%，环比增长40.6%。主要得益于海外新游《机动战姬：聚变》的上线。未来公司将继续聚焦精品自研与全球发行，尤其是二次元等优势品类，预计自研游戏收入占比将持续上升。
- 广告业务：Q3广告收入为14亿元，同比增长15.6%，环比增长17.0%。其中，效果形态广告增长超50%。日均视频播放量同比增长64%，而Story Mode播放量更是同比增长473%，表明广告效率和用户参与度显著提升。
- 电商及其他业务：Q3收入为7.58亿元，同比增长3.2%，环比增长26.1%。随着疫情缓解，电商业务有望持续复苏。
- 直播与增值服务：Q3收入22亿元，同比增长15.8%，环比增长5.1%。优质内容和新番持续吸引核心用户，月均付费用户达2850万，同比增长19%，付费用户渗透率8.6%。
用户指标：
- 平均月活跃用户（MAU）为3.33亿，同比增长25%，环比增长8.8%。
- 日活跃用户（DAU）达9030万，同比增长25%，环比增长25%。
- 用户日均使用时长为96分钟，同比增长8分钟，显示用户粘性增强。

关键信息

未来展望：
- 公司预计2022Q4收入在60-62亿元之间，同比增长3.8%-7.2%。
- 长期来看，公司预计2022-2024年营业收入增速分别为18.96%、28.05%、20.35%，最终达到230.58/295.26/355.35亿元。
- 公司处于成长期，尚未达到盈亏平衡点，当前市值对应2倍PS，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 政策管控趋严可能影响内容生态；
- 在线视频行业竞争加剧；
- 新游表现不及预期；
- 广告及直播业务增长不及预期。

投资建议

分析师岳铮认为，哔哩哔哩在短期仍受宏观经济影响，但长期来看，其社区生态持续健康增长，商业化进程加速。公司具备良好的用户基础和内容优势，未来增长潜力较大。因此，维持“推荐”评级。

市场数据

项目	数据
港股收盘价（港元）	126.80
港股一年内最高价（港元）	575.00
港股一年内最低价（港元）	66.10
PE(TTM)	-4.86
总股本（亿股）	4.00

评级标准

行业评级：
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
中性：行业指数与基准指数平均回报相当
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上