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公司（哔哩哔哩-B站）2023年Q1业绩及展望简析

一、核心业绩数据

• 收入结构：
  • 2023Q1 营收51亿元，同比增长0.3%。
  • 游戏收入下滑17%（未上线新作）；广告业务增长22%；增值服务收入增长21%；电商及其他业务下滑15%。
• 盈利能力：
  • 毛利率大幅提升至21.8%，环比上涨14Pct，同比上涨58Pct。
  • 各项费用同比下降：营销费用减少30%，研发费用断崖式下滑31.3%，管理费用减少30%（注：原文此处研发费用下滑幅度远超前值，此处保留修正）。
  • 经调整净亏损收窄37.7%至103亿元。

二、业务端亮点

1. 用户端： 日均活跃用户达9370万，同比增长18%。DAU/MAU比例提升至2.97，用户粘性增强。
2. 日均使用时长： 达到96分钟。
3. 内容生态： 虚拟UP主和原创视频受驱动，Q1收入投稿量超2200万。
4. 增值服务： 直播生态繁荣，活跃主播数增长34%，直播付费用户增长15%。
5. 变现放管： 提高广告效率，算法优化，预计随广告需求修复而加速。

三、未来展望

• 游戏： Q2上线《崩坏：星穹铁道》，后续有储备游戏接入，有望进入产品周期。
• 广告： 持续优化能力，潜功能释放。

四、风险提示

• 用户增长不及预期、广告需求不佳、UP主流失、游戏表现不达预期等。

五、财务预测摘要

• 收入预测 (百万元)： 2023/24/25E：244/282/315
• 经调整NON-GAAP净利润： -35/-6/6亿
• 估值： 2023年PE 740.3X，维持“买入”评级。