20141208-东北证券-电气设备行业_2015年投资策略-投资规模进入平稳增长常态_关注电改_特高压和基建出口_16页_993kb

电气设备/机械设备行业2015年投资策略总结

核心内容

本报告主要分析2015年电气设备及机械设备行业的投资策略，重点聚焦电力行业改革、特高压建设、电力基建装备出口以及低压电器和工控领域的投资机会。报告指出，电力投资规模进入平稳增长新常态，电改、特高压和基建出口是未来关注的三大方向。

主要观点

1. 电力投资平稳增长

• 2014年1-10月，全国电力工程投资总额为5414亿元，略低于上年水平，其中电网投资与上年基本持平，而电源投资下降明显。
• 2015年预计电网投资将保持稳中略增的趋势，但受经济增速放缓影响，整体投资回报率可能降低。
• 电力投资作为经济刺激手段，其增长需结合实际经济效益考量。

2. 新一轮电改推进

• 新电改方案“放开两头，监管中间”，重点在于配售电侧市场化改革，将推动电力交易体系向市场化方向发展。
• 配售电侧放开将带来以下机会：
  • 输配电设备企业可能获取售电牌照参与运营；
  • 用户侧投资如储能、分布式发电、电动车充电等将增加；
  • 集成总包服务能力强的设备企业有望承接新建配电网项目。

3. 特高压建设持续推进

• 特高压建设是国家电网的核心战略，具有显著的业绩弹性。
• 特高压交流与直流建设各有特点，直流建设已明确计划并有望在2017年前全面投产。
• 特高压设备企业如平高电气、中国西电、特变电工等是主要受益者。

4. 电力基建装备出口加速

• 国内电力设备产能过剩，推动设备出口成为重要增长点。
• “一带一路”和“丝绸之路经济带”战略将加速电力高端装备出口。
• 特变电工是当前出口的标杆企业，其他如中国西电、平高电气、思源电气等也正在积极布局海外市场。

5. 低压电器与工控领域投资机会

• 低压电器和工控行业需求从高速增长向中速增长过渡，行业集中度将提高。
• 内资龙头企业如正泰电器、宏发股份、汇川技术等具备成本优势和核心技术能力，正逐步实现进口替代。
• 行业优胜劣汰加剧，劣势企业将被淘汰，优势企业进入“中年期”享受增长红利。

关键信息

电力投资情况

• 2014年1-10月电网投资完成2957亿元，同比微增0.03%。
• 火电投资大幅下滑32.73%，导致电力投资整体增速放缓。

特高压建设

• 国家能源局批复12条输电通道，包括4交4直特高压工程，预计2017年前全部投产。
• 特高压交流建设面临审批难度，但直流建设已进入实施阶段。

电力出口战略

• “中国版马歇尔计划”推动中亚、非洲等地区的电力互联，带动电力设备出口。
• 海外工程主要以总包与交钥匙模式开展，国内企业如特变电工具备较强出海能力。

低压电器与工控行业

• 下游需求广泛，与宏观经济和固定资产投资密切相关。
• 内资龙头企业在研发、人才、渠道、品牌等方面持续投入，具备中高端市场竞争力。
• 优势企业将享受行业集中度提升带来的增长机会。

投资建议

• 重点公司及投资评级：
  • 正泰电器：买入
  • 特变电工：买入
  • 林洋电子：买入
  • 中国西电：增持
  • 宏发股份：增持
  • 汇川技术：增持

风险提示

1. 电改尚处于方案提交阶段，实施细节未定，短期内可能影响电网投资规模和配网自动化投资。
2. 特高压交流建设可能因审批和执行不力导致进度不及预期。
3. 海外市场存在政治、经济、技术等多重风险，需谨慎评估。

行业展望

• 2015年电力设备行业将进入平稳增长阶段，重点在电改、特高压、电力出口等方面。
• 低压电器与工控领域进入“中速甜点区”，内资龙头企业将受益于行业集中度提升和进口替代趋势。
• 未来，行业将加速洗牌，优势企业有望实现盈利加速增长，劣势企业将被逐步淘汰。