20140630-广发证券-电气设备行业_重点关注特高压_新能源子行业_29页_2mb

电气设备行业总结

核心内容

本报告聚焦于电气设备行业中特高压、新能源等子行业，分析其发展趋势、政策支持及重点企业表现。报告指出，特高压建设已进入实质性阶段，成为推动电力输送的重要手段；新能源行业，尤其是新能源汽车和分布式光伏，预计将迎来快速增长。此外，风电行业已实现反转，未来新增装机将稳定增长。

主要观点

• 特高压建设已成定局：2014年国家能源局正式批复12条电力外送通道，其中包括8条特高压工程，特高压建设对相关企业的拉动效应显著，平均营收弹性达60%。
• 输变电设备招标略低于预期：国网2014年计划完成3815亿元电网投资，但上半年招标量未达预期，影响整体板块表现。
• 分布式光伏将启动：预计三季度分布式光伏细则出台后，市场将出现爆发式增长，政策支持和商业模式清晰是关键。
• 风电行业复苏：2013年风电新增装机首次实现正增长，未来装机量有望稳定增长，海上风电盈利保障将推动行业长期发展。
• 新能源汽车销量加速：政策细则落地，充电设施和补贴政策逐步完善，预计下半年销量将显著提升，利好锂电材料企业。

关键信息

特高压建设

• 2014年国家能源局批复12条电力外送通道，其中4交4直特高压工程已明确建设时间表。
• 国家电网2014年特高压建设目标为“六交四直”，其中雅安—武汉、淮南—上海（北环）及锡盟线路有望年内招标。
• 平高电气是GIS市场的主导企业，预计特高压GIS收入将稳步增长，2014-2016年收入分别为27.5亿、38.5亿和44亿，净利润分别为5.5亿、8.08亿和9.68亿。
• 许继电气在直流换流阀和充换电设备领域表现突出，预计2014-2016年EPS分别为1.04元、1.32元、1.55元。
• 国电南瑞在电网自动化和清洁能源领域有较强竞争力，预计2014-2016年EPS分别为0.81元、1.04元、1.31元。

输变电设备

• 2014年上半年国网输变电设备招标总量略低于预期，主要原因是审计影响。
• 森源电气在开关柜市场占据优势，同时在光伏和新能源领域有显著增长潜力，预计2014-2016年EPS分别为1.15元、1.83元、2.70元。
• 正泰电器在低压电器领域具有龙头地位，新能源业务增长迅速，预计2014-2016年EPS分别为1.84元、2.18元、2.56元。

分布式光伏

• 全球光伏市场需求稳定增长，2014年一季度全球光伏装机量达9GW，同比增35%。
• 中国分布式光伏市场因政策细则未明确而发展缓慢，预计三季度将启动，带来爆发式增长。
• 阳光电源、隆基股份、林洋电子是受益企业，预计2014-2016年EPS分别为0.50元、0.75元、0.93元；0.47元、0.58元、0.95元；1.34元、1.69元、2.01元。

风电行业

• 2013年风电新增装机16.1GW，同比增长24.23%，实现行业反转。
• 2014年风电新增装机有望达18-20GW，增速约10%-20%。
• 吉鑫科技是全球最大的风电铸件生产企业，预计2014-2016年EPS分别为0.21元、0.34元、0.43元。
• 华仪电气在风电和电气设备领域均有布局，预计2014-2016年EPS分别为0.40元、0.60元、0.82元。

新能源汽车

• 2014年一季度新能源汽车产量同比增长120%，销量达6853辆，预计下半年销量将加速。
• 北京率先出台新能源汽车补贴及充电设施建设细则，预计其他试点城市将跟进。
• 新能源汽车发展将带动锂电池材料需求，新宙邦、杉杉股份等企业受益，预计2014-2016年EPS分别为0.94元、1.23元、1.53元；0.57元、0.87元、1.09元。

风险提示

• 特高压开工进度低于预期；
• 分布式光伏建设进度低于预期；
• 宏观经济存在下行风险。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司估值

| 公司名称 | 2014/6/27股价（元） | 2013 EPS（元） | 2014E EPS（元） | 2015E EPS（元） | 2013 市盈率（倍） | 2014E 市盈率（倍） | 2015E 市盈率（倍） | 2014E 净利润增速（%） | 2015E 净利润增速（%） | 评级 |
|--------------|---------------------|----------------|----------------|----------------|------------------|-------------------|-------------------|---------------------|---------------------|---------------------|------|
| 平高电气 | 13.74 | 0.35 | 0.73 | 1.13 | 39 | 19 | 12 | 108.32 | 54.79 | 买入 |
| 森源电气 | 24.32 | 0.65 | 1.15 | 1.83 | 37 | 21 | 13 | 76.07 | 59.13 | 买入 |
| 吉鑫科技 | 6.02 | 0.02 | 0.21 | 0.34 | 299 | 29 | 18 | 942.80 | 61.90 | 买入 |
| 林洋电子 | 22.43 | 1.05 | 1.34 | 1.69 | 21 | 17 | 13 | 28.11 | 26.12 | 买入 |
| 华仪电气 | 9.08 | 0.08 | 0.40 | 0.60 | 107 | 23 | 15 | 372.47 | 50.00 | 买入 |
| 隆基股份 | 15.50 | 0.13 | 0.47 | 0.58 | 118 | 33 | 27 | 256.83 | 23.40 | 买入 |
| 阳光电源 | 16.30 | 0.28 | 0.50 | 0.75 | 59 | 33 | 22 | 80.76 | 50.00 | 买入 |
| 杉杉股份 | 17.19 | 0.45 | 0.57 | 0.87 | 38 | 30 | 20 | 27.52 | 52.63 | 买入 |
| 新宙邦 | 35.34 | 0.73 | 0.94 | 1.23 | 48 | 38 | 29 | 28.77 | 30.85 | 买入 |
| 正泰电器 | 22.19 | 1.53 | 1.84 | 2.18 | 15 | 12 | 10 | 20.33 | 18.48 | 买入 |