20140606-广发证券-电气设备行业_特高压专题报告-特高压大势确定_政策利好市场提速_21页_1mb

电气设备行业特高压专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕我国特高压输电技术的必要性、发展趋势及市场影响展开，重点分析了雾霾治理、能源结构调整、新能源发展及特高压建设对电力行业带来的深远影响。报告指出，特高压是未来解决跨区输电问题的最佳选择，并强调了政策对特高压建设的大力支持。

主要观点

• 雾霾治理推动跨区输电发展：沿海地区因经济发展导致火电密度过高，环境承载力下降，因此需通过“以电代煤”缓解污染问题。而西部地区能源丰富但经济结构单一，具备大量环境承载空间，通过特高压输电可实现能源的高效配置。
• 新能源发展依赖特高压输电：我国风电、水电、光伏等新能源主要集中在“三北”及西南地区，但配套输电能力不足导致“弃风”、“弃水”、“弃光”现象严重，特高压输电是解决新能源消纳问题的关键。
• 特高压技术优势显著：特高压输电相比超高压技术，输电能力更强、土地占用更少、建设成本更低，具备更远距离输送能力，是未来跨区输电的主要手段。
• “强交强直”模式成为趋势：特高压交流与直流技术相互补充，无法互相取代，未来特高压建设将采用“强交强直”的混合模式。

关键信息

1. 能源结构与雾霾治理

• 我国能源结构以煤炭为主，2013年一次能源消费中煤炭占比约70%，石油和天然气合计不足6%。
• 煤电占比超过80%，导致雾霾问题严重，2013年雾霾波及25个省份，平均雾霾天数达29.9天。
• 为解决环境问题，国家要求京津冀、长三角、珠三角实现煤炭消费负增长，限制新建燃煤发电项目。

2. 新能源发展瓶颈

• 风电、水电、光伏等新能源发电量大但消纳困难，尤其在冬季，由于优先保障热电联产，风电消纳率下降，弃风率高达20%。
• 水电基地如四川、云南因缺乏外送通道，出现“弃水”现象。
• 新能源汽车的发展将带来巨大电力需求，预计未来五年电力需求缺口超过20%，推动特高压建设。

3. 特高压输电技术优势

• 特高压输电技术具有更强的输电能力，单位输电成本仅为超高压的70%，且输电距离更长。
• 特高压交流和直流输电分别适用于构建电网网络和超远距离点对点输电。
• 特高压交流在输电和构建网络方面具有双重功能，适合中短距离大容量输电。

4. 政策支持与建设规划

• 自2013年底起，政府高层对特高压态度转为坚定支持，特高压建设进入提速阶段。
• 国家电网计划2020年建成“五横五纵一环网”特高压交流线路和27条特高压直流线路。
• 2014年计划核准“六交四直”特高压项目，预计2014-2015年投资总额分别为1200亿和1400亿，未来2016-2020年年均投资约1500亿。

5. 市场影响与企业受益

• 特高压建设将显著提升相关设备制造企业的营收，平均拉动增长约60%。
• 平高电气、中国西电、许继电气为主要受益企业。
• 平高电气在GIS设备市场占有率约40%，预计2014-2016年特高压GIS收入分别为27.5亿、38.5亿和44亿，净利润贡献分别为5.5亿、8.08亿和9.68亿。
• 中国西电在交、直流设备市场均有布局，2014-2016年预计EPS分别为0.11元、0.19元和0.26元。
• 许继电气在换流阀和充换电设备方面具有优势，预计2014-2016年EPS分别为1.60元、2.09元和2.54元。

推荐标的

• 平高电气：2014年特高压GIS业务将带来超过100%的收入增长，毛利率和净利率持续提升，预计EPS分别为0.73元、1.13元和1.46元，合理价值18元，维持“买入”评级。
• 中国西电：拥有全面的产品线，受益于特高压建设，同时拓展海外市场，预计EPS分别为0.11元、0.19元和0.26元，合理价值40元，维持“买入”评级。
• 许继电气：在换流阀和充换电设备方面表现突出，受益于新能源汽车发展，预计EPS分别为1.60元、2.09元和2.54元，合理价值40元，维持“买入”评级。

风险提示

• 特高压审批及开工进度低于预期。
• 宏观经济存在下行风险。
• 特高压相关产品价格下降的风险。
• 海外业务可能面临汇率风险。
• 特高压直流竞争加剧。

图表索引

• 图1：我国能源基础储量
• 图2：2013年中国一次能源消费结构
• 图3：2008-2013我国电力供应结构
• 图4：2013我国各省（市）火电密度
• 图5：PM2.5主要来源
• 图6：2013全国“弃风”程度分布
• 图7：2007-2013我国原油消费结构
• 图8：2009-2013年平高电气营业收入和净利润
• 图9：2009-2013年许继电气营业收入及增速
• 图10：2009-2013年许继电气净利润及增速

表格索引

• 表1：新能源汽车用电量预测
• 表2：不同电压等级送电性能
• 表3：不同电压等级走廊土地占用
• 表4：特高压直流、交流特性比较
• 表5：我国在建及已建成特高压交流线路统计
• 表6：我国在建及已建成特高压直流线路统计
• 表7：2014年国家能源局批复的12条输电通道
• 表8：国家电网2014“六交”特高压交流线路规划
• 表9：国家电网2014“四直”特高压直流线路规划
• 表10：国家电网2016-2020特高压交流线路规划
• 表11：国家电网2016-2020特高压直流线路规划
• 表12：2014-2020年特高压年投资额预测
• 表13：2014特高压交流市场弹性预测
• 表14：2014特高压直流市场弹性预测
• 表15：2014特高压相关企业收入弹性预测
• 表16：平高电气特高压产品收入利润贡献分析
• 表17：2012-2013年中国西电订单情况分析
• 表18：2010-2015E充电站、充电桩建设预测