20201023-东北证券-塔牌集团-002233.SZ-毛利升高增厚盈利_业绩增长符合预期_4页_565kb

塔牌集团（002233）公司点评报告总结

核心内容

塔牌集团（002233）于2020年10月22日发布了2020年三季度报告，报告显示公司前三季度营业收入和归属母公司净利润分别同比增长5.50%和30.82%，业绩增长符合预期。公司预计未来三年（2020-2022）归母净利润增速分别为29%、11%、11%，EPS分别为1.87元、2.07元、2.30元。分析师王小勇给予公司“买入”评级，并预测未来6个月目标价为22.68元。

主要观点

• 业绩增长符合预期：公司三季度营收和净利润分别同比增长19.34%和30.15%，显示出良好的盈利能力和市场表现。
• 毛利率提升：尽管水泥销量小幅下降，但受益于价格上涨和成本下降，公司综合毛利率从33.91%上升至42.86%，显著提升了盈利水平。
• 投资收益显著：公司持有的证券、基金类金融资产本期实现正向收益，投资收益达2.16亿元，成为盈利的重要支撑。
• 区域发展优势：广东省及粤港澳大湾区的基建投资持续增长，尤其是2020年8月《粤港澳大湾区城际铁路建设规划》获批，为公司水泥需求提供长期支撑。
• 现金流充裕：公司前三季度经营性现金流达13.76亿元，同比增加83.46%，显示公司具备良好的资金状况和抗风险能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年前三季度为46.75亿元，同比增长5.50%；预计2020-2022年分别为8237亿元、9719亿元、10718亿元，增速分别为20%、18%、10%。
• 归属母公司净利润：2020年前三季度为13.78亿元，同比增长30.82%；预计2020-2022年分别为2230亿元、2471亿元、2743亿元，增速分别为29%、11%、11%。
• 每股收益：预计2020-2022年EPS分别为1.87元、2.07元、2.30元。
• 市盈率（P/E）：预计2020-2022年分别为7倍、7倍、6倍。
• 市净率（P/B）：预计2020-2022年分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2020-2022年分别为20.9%、21.2%、21.5%。
• 股息收益率：预计2020-2022年分别为8.11%、8.99%、9.97%。

现金流与资产负债情况

• 经营性现金流：前三季度为13.76亿元，同比增长83.46%；预计2020-2022年分别为2424亿元、2677亿元、2840亿元。
• 资产负债率：2020年前三季度为16.6%，预计2020-2022年分别为17.7%、17.7%。
• 流动比率：2020年前三季度为3.5，预计2020-2022年分别为3.6、3.9。
• 速动比率：2020年前三季度为3.2，预计2020-2022年分别为3.3、3.6。
• 资产总计：2020年前三季度为12809亿元，预计2020-2022年分别为14184亿元、15534亿元。
• 货币资金：2020年前三季度为5074亿元，预计2020-2022年分别为6394亿元、7811亿元。

风险提示

• 基建投资不及预期：若基建投资低于预期，可能影响水泥需求。
• 水泥价格下跌：水泥价格波动可能对盈利产生负面影响。

未来展望

分析师认为，随着四季度华南地区雨水减少，水泥景气有望持续。公司凭借良好的区域发展背景、稳定的现金流和持续的投资收益，具备较强的盈利能力和抗风险能力，未来发展可期。

投资建议

给予塔牌集团“买入”评级，预计未来6个月目标价为22.68元，当前收盘价为13.84元。投资者可关注其在粤港澳大湾区的发展机遇及行业景气周期带来的增长潜力。