乳制品报告成本篇_2019年奶价温和持平或小幅上升_8页_934kb

乳制品行业成本分析总结（2019年奶价趋势）

核心内容

本报告分析了2019年乳制品行业成本趋势及对下游企业的影响，重点围绕奶价走势、成本结构变化、供需关系以及行业竞争格局展开。报告指出，2018年奶价虽在8月底首次出现同比上涨，但全年均价仍呈现小幅下滑趋势，预计2019年奶价将温和持平或小幅上升。

主要观点

1. 奶价稳定震荡的原因

• 奶荒后行业周期变长：2013年奶荒导致散户减少、规模牧场增多，奶价波动周期变长。
• 供需基本稳定：规模牧场的增多提高了牛均产奶量，虽然牛存栏大幅下滑，但整体生鲜乳产量仍能维持供需平衡。
• 饲料成本低位：青贮玉米、豆粕和苜蓿草等饲料价格处于低位，降低了牧场的单位现金成本。
• 上下游议价能力悬殊：上游牧场高度分散，下游乳制品企业高度集中，导致议价能力差异明显。

2. 2019年奶价趋势预测

• 温和持平或小幅上升：预计2019年奶价将温和上涨，但涨幅有限。
• 环保政策影响：环保政策导致牧场数量减少，但乳企仍在积极寻找新供奶方。
• 生鲜乳分级标准：分级奶价提升带动均价上涨，北奶南调增加北方牧场议价能力。
• 饲料成本上涨压力：玉米和豆粕价格上涨，尤其是苜蓿草价格上升，对奶农成本构成压力。
• 进口奶粉影响有限：恒天然奶粉价格受汇率影响，但进口量转化成国内原奶的比例较低，且新西兰牛奶产量持续增长，预计未来到岸价格将有所下降。

关键信息

3. 成本上涨对下游企业影响有限

• 历史经验：2013年奶价上涨时，乳企通过提价迅速恢复毛利率。
• 测算数据：在原奶价格上涨5%，奶粉上涨15%的极端情况下，伊利毛利仅下降3.3个百分点，均价只需上涨5.5%即可守住毛利。
• 成本波动区间：2014年以来，伊利成本+费用率波动区间在73.8%~76.9%之间，显示成本控制能力较强。

4. 供需关系与行业竞争格局

• 奶价与供需关系：尽管2018年奶价出现上涨，但整体仍处于温和震荡状态。
• 统计口径差异：乳制品产量和消费量增速与生鲜乳产量变化存在统计口径差异，影响供需判断。
• 牧场集中度低：前十大牧场产量仅占全国的15.4%，而伊利、蒙牛等乳企在常温液态奶市场占有率分别为36.7%和28.2%，下游集中度远高于上游。

5. 行业评级

• 投资评级：看好乳制品行业，预计行业指数将跑赢沪深300指数。

图表与数据支持

• 图1：2017年以来生鲜乳价格同比变化趋势。
• 图2：2010年以来生鲜乳价格走势。
• 图3：乳制品产量与生鲜乳产量同比对比。
• 图4：2013年后奶牛场平均规模增长。
• 图5：2013年后生鲜乳产量变化与存栏量变化对比。
• 图6：乳制品产量、液态乳销量同比变化。
• 图7：玉米、豆粕价格变化。
• 图8：现代牧业原奶现金成本变化。
• 图9：生鲜乳产量同比变化。
• 图10：奶牛存栏量变化。
• 图11：伊利成本与奶价走势对比。
• 图12：伊利营业成本与广告促销费用率对比。

表格数据

风险提示

• 天气因素：大规模干旱或洪涝可能对奶价造成剧烈波动。
• 环保政策：政策趋严可能导致牧场数量进一步减少，影响供给。
• 贸易战影响：玉米等主要饲料价格上涨可能推高奶农成本，从而影响奶价。

投资建议

• 投资者应结合自身持仓结构和其他因素综合决策，不应仅依赖本报告的投资评级。

法律声明

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