20230307-光大证券-白酒行业2023年春季策略PPT_场景复苏_景气向好_14页_630kb

白酒行业2023年春季策略总结

核心内容

2023年春季白酒行业策略报告指出，白酒板块在2022年10月底开始回升，主要得益于对国内疫情防控政策的预期改善以及美债收益率回落，市场风险偏好提升。2023年初，宴席聚饮等消费场景快速恢复，春节旺季渠道反馈乐观，推动板块继续上涨。然而，当前进入行业传统淡季，一季度业绩尚未兑现，板块近期有所调整，消化此前乐观预期。

主要观点

• 消费场景复苏：白酒消费场景持续修复，宴席场次回补、企业年会及商务宴请的推迟为消费恢复提供了支撑，预计消费恢复可延续至四五月份。
• 库存与价格稳定：名酒库存基本良性，价盘平稳，次高端酒企库存处于略高水平，但二月以来逐步消化。
• 企业应对成熟：酒企对市场运作更加成熟，淡季将以维护价格为主，价盘风险较低。
• 投资建议：
  • 高端白酒：首选贵州茅台、五粮液、泸州老窖，因其需求稳定、抗风险能力强。
  • 地产酒龙头：推荐洋河股份、今世缘，其省内基础稳固，省外市场逐步恢复。
  • 次高端白酒：关注舍得酒业、山西汾酒，因其具备经营弹性与增长潜力。

关键信息

贵州茅台 (600519.SH)

• 2022年营收：约1272亿元，同比增长16.20%。
• 2022年净利润：约626亿元，同比增长19.33%。
• EPS预测：2022-2024年分别为49.87元、57.92元、66.85元。
• 估值：P/E（TTM）从48倍降至27倍，P/B从13.9降至7.2。
• 风险提示：高端白酒需求疲软、渠道改革不及预期、疫情反复。

五粮液 (000858.SZ)

• 2022年营收：约744.63亿元，同比增长12.47%。
• 2022年净利润：约268.8亿元，同比增长15.00%。
• EPS预测：2022-2024年分别为6.93元、7.94元、9.06元。
• 估值：P/E从39倍降至22倍，P/B从9.1降至5.2。
• 风险提示：普五挺价不及预期、市场竞争加剧。

泸州老窖 (000568.SZ)

• 2022年营收：约252.17亿元，同比增长22.16%。
• 2022年净利润：约100.97亿元，同比增长30.94%。
• EPS预测：2022-2024年分别为6.86元、8.44元、10.23元。
• 估值：P/E从60倍降至24倍，P/B从15.7降至7.3。
• 风险提示：疫情影响动销、高端白酒竞争加剧、费用投放效果不及预期。

山西汾酒 (600809.SH)

• 2022年营收：约260亿元，同比增长30%。
• 2022年净利润：约79亿元，同比增长49%。
• EPS预测：2022-2024年分别为6.49元、8.16元、10.27元。
• 估值：P/E从75倍降至26倍，P/B从23.8降至8.6。
• 风险提示：青花系列增长不及预期、省外扩张进展不及预期、市场竞争加剧。

洋河股份 (002304.SZ)

• 2022年营收：约264.83亿元，同比增长20.69%。
• 2022年净利润：约90.72亿元，同比增长25.78%。
• EPS预测：2022-2024年分别为6.47元、7.49元、8.76元。
• 估值：P/E从34倍降至19倍，P/B从6.6降至4.0。
• 风险提示：省内外竞争加剧、新版海之蓝表现不及预期。

今世缘 (603369.SH)

• 2022年营收：约65.16亿元，同比增长22.19%。
• 2022年净利润：约20.81亿元，同比增长22.53%。
• EPS预测：2022-2024年分别为2.00元、2.45元、2.92元。
• 估值：P/E从49倍降至21倍，P/B从9.3降至4.9。
• 风险提示：V系列及四开销售不及预期、省内市场竞争加剧。

舍得酒业 (600702.SH)

• 2022年营收：约46.17亿元，同比增长28.05%。
• 2022年净利润：约12.13亿元，同比增长22.4%。
• EPS预测：2022-2024年分别为4.54元、5.96元、8.03元。
• 估值：P/E从115倍降至25倍，P/B从18.7降至6.2。
• 风险提示：次高端白酒竞争加剧、潜力市场拓展不及预期。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：若经济下行明显，居民消费能力和意愿可能降低，导致白酒需求疲软。
2. 国内疫情反复风险：疫情反复可能对宴席、聚会等消费场景造成冲击，影响企业业绩。
3. 行业竞争加剧风险：白酒行业竞争激烈，企业加大品牌宣传与推广投入，可能影响盈利。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

基准指数

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。