20230612-华创证券-白酒行业周报_白酒消费场景调研反馈-场景复苏分化_宴席相对较优_6页_995kb

白酒行业周报（20230605-20230611）

核心观点

• 行业消费复苏呈现弱态势，但宴席场景延续景气，礼赠需求刚性，推动高端与次高端酒企业绩分化。
• 投资建议：板块估值底部显著，逆向投资策略下优先推荐高端酒，次高端与中档酒具配置价值。

场景复苏分化

• 宴席场景：春节、中秋国庆等节日需求旺盛，升学宴、婚宴等回补需求支撑景气度延续。
• 礼赠场景：酒礼需求刚性，以高端酒或强品牌单品为主。
• 商务场景：受经济修复节奏放缓影响，复苏滞缓，需求频次与规模下降。
• 自饮/小聚：消费升级趋势延续，高线光瓶酒推动价格带优化。

动销表现

• 高端酒：茅台、五粮液、国窖轮动强劲，礼赠与高端商务需求支撑周转。
• 次高端酒：分化明显，宴席驱动单品（水晶剑、红花郎等）表现优于商务导向单品。
• 中档酒：大众消费场景修复加快，动销景气度高，头部企业积极布局。

投资建议

• 首选：贵州茅台（估值长线低估，业绩确定性最强）
• 推荐：泸州老窖、五粮液（品牌壁垒与估值配合）
• 持续推荐：古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份
• 次高端：舍得酒业（渠道应变能力强）

估值与风险提示

• 估值：
  • 贵州茅台、五粮液估值处历史底部区间。
  • 次高端估值普遍高于中档，性价比突出。
• 风险：消费疲软超预期、政策调整、竞争加剧。

图表参考

• 图表2：主要酒企渠道跟踪（库存、批价、动销数据）
• 图表3：高端酒价格走势
• 图表4：次高端酒价格走势
• 图表5：重点酒企估值对比（PE/PB）