20230518-源达信息-白酒行业2022年报_2023年一季报点评_场景复苏_需求催化_持续看好白酒行业机会_10页_998kb

白酒行业业绩与投资分析总结

总体业绩

2022年，白酒行业规模以上企业数量持续下降至963家，产量减少55.8%至6712万千升，但销售收入同比增长96%至66265亿元，利润总额同比增长293%至22017亿元。2023年一季度，上市白酒企业总营收同比增长154%至13114亿元，归母净利润同比增长191%至5352亿元。行业整体向好，龙头集中效应明显。

业绩层面

• 2022年，高端酒增速稳定，次高端和区域酒增长受商务恢复不及和库存影响；2023年一季度，区域酒表现亮眼，主要由于春节回补需求。
• 收入增速：高端酒（2022年154%）、次高端酒（2022年247%）、区域酒（2022年110%）、三四线酒（2022年-132%）；2023年一季度收入增速：区域酒最高（225%），高端酒次之（165%）。
• 归母净利增速：2022年次高端最高（392%），2023年一季度区域酒最高（210%）。

盈利层面

• 毛利率和净利率持续提升：2022年毛利率80.2%，同比增1.34个百分点；2023年一季度毛利率80.8%，同比增0.52个百分点。
• 费用率下降：2022年销售费用率同比降0.5%，管理费用率同比增0.55%；2023年一季度销售费用率同比降0.6%，管理费用率同比降0.58%。

估值层面

截至2023年5月16日，白酒板块PE-TTM约29.82倍，5年分位值约25.68%，处于历史较低水平，具有吸引力。

投资建议

看好白酒行业复苏，推荐关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，重点受益于中秋国庆旺季需求催化。

风险提示

• 延续新冠疫情反复风险；
• 消费复苏不及预期风险。