20250407-宏源期货-有色金属周报（氧化铝与电解铝）_对等关税政策引发全球贸易战担忧_市场预期美联储2025年或降息4次_30页_4mb

有色金属周报总结（氧化铝与电解铝）

核心内容概述

本周报聚焦氧化铝与电解铝市场，分析了供需变化、价格走势及投资策略。整体来看，氧化铝市场受到铝土矿增产及新增产能预期的影响，价格承压；电解铝市场则面临国内外政策与贸易环境的双重压力，价格波动较大，库存变化复杂。

主要观点与关键信息

氧化铝市场分析

• 上游供应：几内亚政府计划2025年底推出“几内亚铝土矿价格指数”，铝土矿增产预期引导供给趋松，导致国产和几内亚（澳洲）铝土矿价格环比下降。预计4月国内铝土矿生产（进口）量环比减少（增加）。
• 产能动态：
  • 山东创源三期100万吨、广西华晟二期200万吨产能已部分投产。
  • 河北文丰二期480万吨产能正在建设，预计2025年陆续投产。
  • 广西防城港2条120万吨产能将于2025年3月开始建设，总工期8个月。
  • 西南氧化铝厂4月上旬或有250（460）万吨产能检修，预计4月国内氧化铝产量环比减少。
• 生产成本：国内氧化铝理论完全成本维持在3200元/吨左右，生产成本支撑增强。
• 库存情况：中国港口氧化铝库存量较上周增加，但上期所仓库和厂库库存量有所减少，整体处于历史低位。
• 价格结构：上期所氧化铝近远月合约呈现Contango结构，基差为正，月差为负，处于合理区间。
• 投资建议：
  • 氧化铝：因成本支撑增强和新增产能预期，价格或易跌难涨，建议逢反弹布局空单，关注2400-2600元/吨支撑位及3100-3300元/吨压力位。
  • 套利机会：关注氧化铝基差和月差的套利机会。

电解铝市场分析

• 产能变化：
  • 中国电解铝产能开工率较上周升高，预计4月生产量环比增加。
  • 内蒙古赤峰东山铝业将接收洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨产能，预计2025年6月投产。
  • 内蒙古扎哈淖尔绿色电解铝项目二期35万吨预计2025年12月20日投产。
• 进口情况：
  • 国内电解铝4月进口量或环比减少，因进口窗口关闭及海外产能调整。
  • 新西兰Tiwai Point电解铝厂产能或于2025年二季度恢复，Alcoa计划重启西班牙铝冶炼厂，印尼铝冶炼厂预计2025年底投产部分产能。
• 库存变化：
  • 中国电解铝社会库存量较上周增加，保税区库存量亦增加。
  • 铝棒社会库存量较上周增加，但主流消费地铝棒出库量减少。
  • 伦金所电解铝库存量较上周减少。
• 下游需求：
  • 中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，铝杆、重熔棒4月产量或环比增加。
  • 铝型材、铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金开工率下降。
  • 铝线缆产能开工率持平，铝型材产能开工率下降。
• 价格结构：
  • 沪铝基差为正，月差为负，呈现Back结构。
  • LME铝（0-3）和（3-15）月差均为负，处于合理区间。
• 投资建议：
  • 电解铝：受特朗普对等关税及美联储降息预期影响，沪铝价格或弱势震荡，建议短线轻仓逢高试空主力合约，关注18700-19000元/吨支撑位及20000-20700元/吨压力位。
  • LME铝：建议暂时观望LME铝月差套利机会。
• 成本与库存：
  • 国内电解铝理论加权平均完全成本为16800元/吨左右。
  • 废铝4月生产量或环比增加，进口量或减少，因海外采购竞争激烈，国内新废铝供给预期增加。

风险提示

• 政策风险：关注欧美经济数据及货币、财政与贸易政策变化。
• 市场风险：全球贸易战担忧、美联储降息预期、流动性危机等可能影响铝价走势。
• 数据风险：本报告所依据信息来自公开资料，仅供参考，不构成投资建议。

附录：关键数据一览

总结

本周氧化铝与电解铝市场受到多方面因素影响，包括铝土矿增产、新增产能投产、废铝供需变化、国内外政策及贸易环境等。氧化铝市场因成本支撑增强和供给宽松预期，价格承压；电解铝市场则因国内产能释放及海外供应调整，库存变化复杂，价格波动加剧。投资者需密切关注政策动向及供需变化，合理布局空单与套利机会。