20230403-兴证国际证券-奈雪的茶-02150.HK-23年开店计划超预期_成本结构持续优化_3页_1mb

奈雪的茶（02150.HK）研究报告总结

核心内容

奈雪的茶（02150.HK）作为一家餐饮连锁企业，近年来在市场表现、成本优化和扩张策略方面取得了一定进展。尽管2022年受外部疫情因素影响，公司业绩出现亏损，但2023年展现出积极的恢复态势和扩张预期，显示出公司在经营管理和市场拓展方面的持续优化。

主要观点

• 市场表现恢复：2023年开年以来，奈雪的茶店效快速恢复，3月平均店效同比增长15%，表明线下消费正在逐步回暖。
• 成本结构优化：公司持续优化门店模型，通过调整员工配置、引入制茶机替代人工、优化租金和配送费等措施，门店经营利润率有望在中短期达到20%。
• 开店计划超预期：2023年公司计划新开600家门店，远高于此前预期的400家，主要集中在一二线城市进行加密布局。
• 财务表现：2022年公司营业收入小幅下降0.1%，但归母净利亏损扩大，核心净利率为-10.7%。不过，公司已给出2023年5%以上的转盈指引，显示出对盈利恢复的信心。
• 估值情况：当前股价对应2023/2024年的PE为31/21倍，显示市场对公司的未来预期较为乐观。

关键信息

2023年财务数据概览

• 营业收入：2023年预计有所增长，但具体数据未提供。
• 净利润：公司预计2023年净利润将实现正增长，给出5%以上的转盈指引。
• 毛利率：2022年毛利率为67.0%，较2021年略有下降，但整体保持稳定。
• 核心净利率：2022年为-10.7%，表明公司仍处于亏损状态，但成本优化已初见成效。

门店经营情况

• 门店数量：截至2022A期末，一类店和二类店分别有896家和172家，全年计划新开600家，关闭50家。
• 单店日均销售额：2022年几个主要城市如深圳、上海、武汉、广州、北京、西安的单店日均销售额分别为1.8万、1.2万、1.3万、1.1万、1.4万、1.2万元，同比下降幅度较大，但2023年恢复迹象明显。
• 成本结构：2022A年，公司成本结构中，原材料成本占比33.0%，员工成本占比31.7%，使用权资产折旧占比10.1%，租金及其他成本占比合计约14.0%，配送费和水电开支分别占8.9%和2.6%。

投资评级

• 股票评级：无评级。
• 行业评级：未提及。

风险提示

1. 食品安全：作为餐饮企业，食品安全是影响品牌和消费者信任的关键因素。
2. 疫情反复：疫情的不确定性可能继续对线下消费造成影响。
3. 经营疲软：市场竞争加剧可能导致店效增长受限。
4. 盈利能力：尽管公司给出转盈指引，但实际盈利情况仍需观察。
5. 资产减值：部分门店可能因经营不善或市场变化导致资产减值。

财务指标趋势

信息披露与法律声明

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总结

奈雪的茶在2023年展现出积极的市场恢复和成本优化趋势，开店计划超预期，显示出公司对市场前景的信心。尽管2022年业绩承压，但公司已采取多项措施改善经营利润率，未来盈利潜力值得期待。然而，投资者仍需关注食品安全、疫情反复、经营疲软等风险因素。