20220210-东吴证券-奈雪的茶-02150.HK-2021年盈利预警点评_疫情反复致业绩承压_关注自动化下人力成本优化_3页_467kb

奈雪的茶（02150）2021年盈利预警及分析总结

核心内容

奈雪的茶在2021年发布了盈利预警，预计全年实现营收42.8-43.2亿元，同比增长40.01%-41.32%，但经调整净亏损1.35-1.65亿元。2021年第二季度（H2）营收为21.5-21.9亿元，同比增长14.73%-16.86%，但经调整净亏损扩大至1.8-2.1亿元，同比下滑328.59%-366.03%。

2022年1月同店收入继续恢复，春节假期同店收入恢复至2021年同期的75%-80%。尽管2022年春节深圳门店因疫情表现下滑30%-40%，但大年初六后恢复明显。整体来看，疫情反复对线下客流造成较大影响，但公司通过产品创新和营销推广，逐步改善业绩表现。

主要观点

• 门店扩张：2021年净开店326家，其中一类PRO店为主力。截至2021年末，公司门店结构为标准店446家、一类PRO店272家、二类PRO店99家，分别占比54.6%、33.3%、12.1%。
• 疫情冲击：2021年H2受疫情反复影响，同店收入显著下滑，但Q4逐步恢复，至2021年末基本恢复至2020年同期水平。2022年春节因高基数效应和深圳疫情，同店收入同比下滑20%-25%，但节后恢复明显。
• 成本优化：公司正在推广自动化制茶设备，预计2022Q3末前在全国门店正式应用，有望降低员工成本占比，优化单店模型，缓解疫情带来的成本压力。
• 盈利预测调整：由于疫情持续性影响，公司对2021-2023年的净开店数、同店增速及员工成本占比进行了下调。预计2021年营收为43.1亿元，2022年为61.4亿元，2023年为82.6亿元，同比增长分别为40.9%、42.5%、34.6%。2023年归母净利润同比增长174%至358亿元。
• 估值：2022/2023年对应动态PE分别为76.21倍和27.81倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

重要财务数据（单位：百万元）

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：未提及

风险提示

• 疫情反复导致消费疲软；
• 竞争加剧；
• 门店扩张不及预期；
• PRO店经营效率不及预期；
• 数字化效果不及预期。

股价走势与市场数据

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所