20161030-弘则弥道-大类资产周度观点更新_如果明年是弱美元__41页_2mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司大类资产周度观点总结

核心内容概览

一、A股市场分析

• 核心观点：上市公司ROE改善比例首次超过50%，市场风格偏向大盘股，整体市场维持低风险偏好、低波动率状态，传统行业估值具备战略性配置价值。
• 市场回顾：
  • 上证50周涨跌幅为1.21%，沪深300为0.82%，中证500为0.42%，中证1000为0.02%。
  • 市场风格从偏向中盘股转向大盘股，小盘股活跃度提升但力度较弱。
  • 分级基金B份额成交额与A份额比值为1.98，进入低风险偏好区间。
• 行业表现：
  • 能源、材料、金融等板块表现相对较好，而医疗保健、信息技术、电信服务等板块表现较差。
• 潜在风险：
  • 经济再次下行，投资品需求企稳被证伪；
  • 海外出现黑天鹅事件。

二、债券市场分析

• 核心观点：债市仍是震荡向下，利多太远而利空太近。
• 市场观点：
  • 央行监管和流动性趋紧是市场关注重点，表外理财纳入MPA考核引发情绪调整。
  • 资金面紧张是制约收益率下行的核心因素。
• 我们的观点：
  • 利率债走势不必过度悲观，基本面利好逻辑未变。
  • 央行维持资金市场紧平衡，不是主动收紧流动性。
  • 利率债短期调整将修复利差和价值。
• 潜在风险：
  • 资金面持续收紧；
  • 监管层面释放的政策利空。

三、汇率分析

• 核心观点：人民币在11-12月将在6.8位置稳住，明年1-2月可能向6.9波动。
• 市场观点：
  • 12月加息预期增强，美元阶段性偏强，人民币四季度有较大贬值压力。
• 我们的观点：
  • 美元将在11月中旬后见顶回落，人民币将随之稳定。
  • 央行通过调节HIBOR来控制离岸人民币贬值预期。
  • CFETS人民币汇率指数显示人民币相对一篮子货币保持稳定贬值。
• 外生性与内生性驱动：
  • 外生性驱动主要来自美元走势；
  • 内生性驱动来自居民换汇预期，11月后可能加剧。
• 潜在风险：
  • 11月美联储不对12月加息作出指引，言论偏鸽。

四、原油市场分析

• 核心观点：等待11月给出的明确信号，奠定上涨的基础。
• 市场观点：
  • 尼日利亚和利比亚增产削弱欧佩克减产效果，市场对原油价格走势存在分歧。
• 我们的观点：
  • 沙特会尽量支撑原油价格，11月供需格局可能改善。
  • 基金多头持仓处于高位，向上的推力逐步减弱。
• 供需分析：
  • 11月国内钢材需求预计季节性下滑，但供给收缩更为明显。
  • 煤炭供需格局维持紧平衡，煤价高位支撑钢价。
• 潜在风险：
  • 煤炭供给收缩不及预期；
  • 沙特未减产导致原油价格下跌。

五、黄金市场分析

• 核心观点：11月中旬金价或将开启一轮上涨行情。
• 市场观点：
  • 美联储加息预期增强，美元走强，金价承压。
• 我们的观点：
  • 美联储12月加息概率接近去年水平，美元可能在11月中旬见顶。
  • 希拉里邮件门事件增加市场不确定性，利多金价。
  • 美国实际利率上行空间有限，金价有望反弹。
• 潜在风险：
  • 美联储选择不加息的黑天鹅事件。

六、化工市场分析

• 核心观点：当前价格仍有上冲空间，但回调买入更为稳健。
• 市场观点：
  • 聚烯烃价格迅猛上涨，主要受成本上涨、库存低及新疆装置停车影响。
• 我们的观点：
  • 聚烯烃利润端修复，PE反弹更明显，PP仍处低位。
  • 原料甲醇价格强势，需观察西北至华东价格传导。
• 潜在风险：
  • PP因供应增加可能面临库存累积压力。

总结

• A股市场：整体表现偏弱，但ROE改善比例首次超过50%，市场风格转向大盘股，传统行业估值具备配置价值。
• 债券市场：短期震荡向下，利多远而利空近，央行维持中性政策，市场波动性可能加大。
• 汇率市场：人民币在11-12月将稳住于6.8，明年1-2月可能向6.9波动，外生性贬值驱动减弱，内生性压力增加。
• 原油市场：等待11月明确信号，基本面支撑价格维持高位，但需警惕供需失衡风险。
• 黄金市场：11月中旬可能开启上涨行情，受益于美元走弱和市场不确定性。
• 化工市场：价格仍有上冲空间，但需警惕回调风险，建议关注甲醇价格传导及供应变化。