20180415-光大证券-顺络电子-002138.SZ-跟踪报告_核心能力突出_电感老业务盈利能力增强_各项新业务驱动未来发展_10页_1mb

顺络电子（002138.SZ）跟踪报告总结

公司核心能力

顺络电子在电子行业具备以下核心能力：

• 技术积累：公司自成立以来持续投入研发，每年研发投入约占营收的5%，在电感领域积累了深厚的技术基础，并实现了01005电感的量产，达到国际领先水平。
• 精密制造能力：公司是国内唯一大规模采用精密干法成型技术制作片式叠层电感的企业，其工艺精细度达到国际先进水平。
• 客户资源：公司与众多国际芯片厂商（如Qualcomm、Intel、Broadcom等）和终端品牌客户（如三星、华为、富士康等）建立了良好的合作关系，为市场拓展提供了有力支撑。

老业务发展

顺络电子在电感领域保持行业领先地位，其主要产品包括0201、01005等小尺寸电感，广泛应用于移动终端、高端射频模块等领域。公司积极拓展新客户，2018年有望进入国产手机品牌供应链，从而提升产能利用率和盈利能力。同时，公司通过不断开发新产品和关键材料，推动电感业务的持续升级和扩展。

新业务拓展

公司正积极拓展多个新业务领域，包括无线充电、电子变压器和陶瓷外观件等，这些新业务有望成为公司未来发展的主要驱动力：

• 无线充电：无线充电市场将快速增长，公司在线圈制造方面具备较强的技术优势，且与华为、小米、贝尔金等客户建立了良好合作关系，预计2018年无线充电产品将实现放量。
• 电子变压器：公司已具备全自动生产线，产品具有高可靠性、高一致性。随着新能源汽车的发展，公司电子变压器业务有望快速放量，已进入博世、法雷奥供应链。
• 陶瓷外观件：公司于2017年收购信柏陶瓷，成为其控股股东，依托信柏陶瓷在陶瓷材料方面的优势，公司已推出陶瓷手机后盖，并在陶瓷指纹盖板方面实现客户供货。

盈利预测与估值

根据光大证券研究所的预测，顺络电子2018—2020年每股收益（EPS）分别为0.69元、0.93元和1.22元。公司维持6个月目标价为22.08元，评级为“买入”。估值指标显示，公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）逐年下降，反映公司盈利能力和估值水平的提升。

风险提示

公司面临的主要风险包括：

• 电感下游需求不及预期：若下游需求增长放缓，将对公司业绩产生负面影响。
• 新产品下游需求不及预期：无线充电、电子变压器等新业务仍处于发展初期，存在市场接受度和需求增长的不确定性。

财务数据概览

业务发展与战略

公司通过股权激励和员工持股计划，提升员工积极性，推动新业务发展。同时，公司通过不断扩产和研发，巩固电感老业务并拓展新业务，形成多元化业务结构，增强抗风险能力和增长潜力。

总结

顺络电子凭借技术积累、精密制造和客户资源三大核心能力，在电感业务上实现盈利提升，并通过无线充电、电子变压器、陶瓷外观件等新业务推动长期发展。公司积极拓展市场，提升产能利用率和产品附加值，同时通过股权激励增强团队凝聚力。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的成长能力和盈利能力，未来发展前景良好。