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公司调研点评总结（顺络电子）

核心内容

顺络电子是一家专注于片式电子元件研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2000年，2007年上市。公司主要产品包括叠层片式电感、绕线片式电感、LTCC器件及高精密陶瓷灯电子元件，广泛应用于通讯、消费电子、安防、智能电网和汽车电子等领域。作为国内电感行业龙头，顺络电子在全球叠层电感产能中排名第二，具备较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

• 行业地位与市场前景：顺络电子是国内电感领域的龙头企业，产品技术实力不断接近国际领先水平，01005产品已实现批量供货，成为与村田齐肩的全球少数具备大规模量产能力的厂商。在中美贸易摩擦背景下，国产替代进程加快，为顺络电子等本土厂商带来发展机遇。

• 下游需求与市场拓展：电感行业下游应用广泛，但核心需求来自消费电子尤其是手机领域。手机行业格局集中，顺络电子在小米、OPPO、vivo等主要客户中市场份额仍有提升空间。公司积极开拓市场，提升产能，推动管理与技术创新，带动业绩增长。

• 财务表现：2020年营业收入达到34.77亿元，同比增长29.1%；净利润为5.88亿元，同比增长46.5%。公司盈利能力持续增强，净利润率从2019年的14.9%提升至2023年的17.6%。预计2021-2023年净利润分别为7.42亿元、9.56亿元和11.86亿元，对应EPS分别为0.92元、1.19元和1.47元。

• 估值与投资建议：基于2022年30-35倍PE估值，合理价格区间为35.70-41.65元，给予“推荐”评级。公司PE倍数逐年下降，从2019年的69.33倍降至2023年的23.47倍，反映市场对其未来增长的预期逐步提升。

关键信息

财务指标预测

财务表现

• 成长性：营业收入增长率从2019年的14.0%提升至2023年的20.0%；净利润增长率从2019年的-16.1%提升至2023年的24.1%。
• 利润率：毛利率从2019年的34.1%上升至2023年的35.5%；营业利润率从17.1%提升至20.2%；净利润率从14.9%提升至17.6%。
• 运营效率：固定资产周转天数从2019年的354天下降至2023年的122天；流动资产周转天数从2019年的286天下降至2023年的245天。
• 投资回报率：ROE从2019年的9.1%提升至2023年的17.1%；ROA从6.4%提升至13.2%；ROIC从11.2%提升至20.2%。
• 费用率：销售费用率稳定在2.7%-2.8%；管理费用率从12.9%下降至12.0%；财务费用率从0.7%下降至0.0%。
• 偿债能力：资产负债率从2019年的28.5%上升至2023年的22.3%；流动比率从1.57提升至2.91；速动比率从1.19提升至2.17；利息保障倍数从26.57提升至2,066.89。

风险提示

• 公司经营不及预期
• 业务拓展不及预期
• 宏观经济风险

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业投资评级

• 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
• 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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