20221031-开源证券-顺络电子-002138.SZ-公司信息更新报告_2022Q3业绩低于预期_静待消费电子需求回暖_4页_875kb

顺络电子 (002138.SZ) 总结

核心内容

顺络电子（002138.SZ）是一家全球领先的电感生产商，2022年10月31日发布的投资报告中，维持“买入”评级。尽管2022年前三季度业绩表现低于预期，但公司认为其长期成长性仍具潜力，主要受益于汽车电子业务的稳步增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入31.81亿元，同比下降8.5%，归母净利润4.07亿元，同比下降32.4%。其中，2022Q3收入10.46亿元，同比下滑10.3%，归母净利润1.14亿元，同比下滑40.6%。
• 盈利预测：基于消费电子需求疲软，公司下调了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为5.48亿元、8.32亿元、11.05亿元，EPS分别为0.68元、1.03元、1.37元。
• 估值指标：当前股价为21.40元，对应PE为30.0倍，预计2022年PE为19.7倍，2024年PE为14.8倍。P/B也从2021年的3.0倍逐步下降至2024年的2.2倍。
• 行业地位：公司作为全球电感生产商，尽管短期内受到消费电子需求疲软的影响，但其在汽车电子领域的收入持续增长，未来成长性明确。

关键信息

业绩下滑原因

• 消费电子需求疲软：手机、PC、家电等主要下游应用领域需求疲软，导致公司业绩下滑。
• 市场数据：Canalys预计2022Q3全球智能手机出货量下滑9%，中国大陆市场下滑11%；全球PC出货量下滑18%；集邦咨询数据显示全球电视销量下滑2.1%。
• 毛利率与周转率：2022Q3毛利率为31.7%，环比下降2个百分点，同比下滑4.4pcts；固定资产周转率25.5%，低于二季度的28.1%和2022年同期的33.4%。

存货情况

• 存货变化：2022Q3存货为9.65亿元，环比下降11.7%，但同比略增0.6%。
• 存货周转天数：2022Q3为128.3天，仍处于历史高位，显示短期去库存压力。

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料涨价
• 疫情影响需求及供应链

估值方法与局限性

本报告采用的估值方法和模型基于多种假设，结果可能存在偏差，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。投资者应结合自身情况及独立建议进行决策。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。未经书面授权，不得复制、分发或用于其他用途。公司保留所有权利，并对报告内容的准确性不作保证。投资者应自行承担使用报告所产生的风险。

分析师承诺

分析师保证报告内容基于可靠信息，不与报酬直接或间接相关，且仅反映发布当日的判断。

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

联系方式

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层，邮编200120，邮箱research@kysec.cn
• 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层，邮编100044，邮箱research@kysec.cn
• 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层，邮编518000，邮箱research@kysec.cn
• 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编710065，邮箱research@kysec.cn