20160927-渤海证券-顺络电子-002138.SZ-调研报告_电感龙头稳扎稳打_多元业务打开成长空间_39页_1mb

顺络电子调研报告总结

核心内容概述

顺络电子是一家专注于片式电子元器件研发、生产与销售的高新技术企业，国内片式电感市场占有率第一，全球前三。公司不仅在传统电感业务上保持稳定增长，还积极拓展无线充电、NFC天线、陶瓷盖板、电子变压器、LTCC滤波器等多元化业务，以应对市场变化并打开新的成长空间。公司重视研发投入，导入IPD系统优化研发流程，强化技术储备和产品竞争力，同时通过定增扩产提升产能，增强市场拓展能力。

主要观点

1. 公司主营业务优势显著

• 行业地位：顺络电子是国内片式电感龙头企业，市场份额国内第一，全球前三。
• 技术壁垒：电感作为无源器件之一，具有较高的技术门槛，公司凭借先进的制造技术和研发实力占据领先地位。
• 产品结构：公司产品线覆盖片式电感、变压器、微波器件、陶瓷盖板等，其中片式电感占比超过80%，是主要营收来源。
• 客户群体：公司客户涵盖通信、消费电子、汽车电子、军工电子等领域的国内外一线厂商。

2. 多元化产品布局打开成长空间

• 新产品领域：公司积极布局无线充电、NFC天线、陶瓷盖板、电子变压器、LTCC滤波器等新兴领域。
• 技术储备：公司早在2005年就涉足LTCC技术，2012年获得重大技术发明奖，具备较强的研发能力。
• 市场前景：无线充电、NFC、指纹识别等新兴市场增长迅速，公司作为相关产品的领先供应商，有望从中受益。
• 产业链整合：公司通过参股东莞信柏结构陶瓷等，实现陶瓷材料的自主生产，提升产品竞争力。

3. 研发投入与管理优化提升核心竞争力

• 研发投入：公司持续加大研发投入，2015年导入IPD系统，提升研发效率与产品转化能力。
• 管理优化：通过IPD系统优化研发流程，提升产品开发效率和市场响应速度。
• 人才激励：公司实施股权激励计划，增强核心人才稳定性，促进长期发展。

4. 财务表现与盈利预测

• 财务表现：2014年至2015年，公司营收与净利润稳步增长，2016年上半年营收与净利润同比增速分别达到29.56%和47.89%。
• 盈利预测：公司预计2016年至2018年营收分别为17.81亿元、23.68亿元、30.79亿元，每股收益分别为0.52元、0.72元、0.95元。
• 估值指标：PE（市盈率）逐年下降，2016年为34.66，2018年预计降至19.01，估值逐渐趋于合理。

5. 行业发展趋势

• 市场增长：片式电感需求量年复合增长率超过10%，全球市场占比已超70%，中国预计2019年占据40%市场份额。
• 技术升级：行业正向小型化、高频化、集成化方向发展，LTCC技术成为高端无源器件的重要发展方向。
• 产业链整合：随着5G、物联网、智能终端的发展，片式电子元器件作为基础元件，其需求将持续增长。

关键信息汇总

产品结构

• 主要产品：片式电感、绕线电感、变压器、天线、无线充电线圈、滤波器、敏感器件、陶瓷盖板等。
• 新兴产品：NFC天线、无线充电线圈、LTCC滤波器、指纹识别陶瓷盖板等。

股权结构

• 主要股东：金倡投资有限公司（11.97%）、袁金钰（11.65%）、管理层（8.84%）。
• 股权调整：金倡投资向袁金钰转让股份，以增强管理层控制力，稳定公司发展。

财务指标

市场前景与增长潜力

• 无线充电市场：预计2024年全球无线电源接收器和发射器市场将增长40倍，公司作为无线充电线圈主要供应商，将受益于市场增长。
• NFC市场：预计2016年国内市场规模达70.1亿元，公司具备核心原材料与测试设备，具备较强竞争力。
• 指纹识别市场：预计2020年智能手机指纹识别设备市场规模将达17亿台，公司作为主要供应商，有望受益。
• 陶瓷盖板市场：预计2020年智能手机陶瓷盖板市场规模将达16.5亿元，公司已与华为、OPPO等建立合作关系。

风险提示

• 技术门槛高：LTCC、无线充电、NFC等技术壁垒较高，需持续投入研发。
• 标准统一问题：无线充电技术尚未完全统一，可能影响市场推广。
• 市场竞争激烈：国际大厂如TDK、村田、松下等已进入中国市场，加剧竞争。
• 客户依赖风险：公司主要客户为国内外一线厂商，需注意客户集中度风险。

总结

顺络电子凭借其在片式电感领域的领先地位，持续拓展多元化业务，提升技术储备与产品竞争力。公司积极应对行业趋势，不断优化研发管理体系，提高产品毛利率和盈利能力。随着无线充电、NFC、陶瓷盖板等新兴市场的快速增长，公司有望实现业绩的稳步增长。未来，顺络电子将受益于电子行业向小型化、高频化、集成化发展，成为行业的重要参与者。