20221101-国信证券-旭升股份-603305.SH-2022年三季报点评_三季度归母净利润同比增长74_新业务稳步推进_8页_2mb

旭升股份 (603305.SH) - 2022年三季报点评总结

核心内容

旭升股份在2022年第三季度实现营业收入12.71亿元，同比增长58.79%，环比增长26.92%；归母净利润2.10亿元，同比增长74.06%，环比增长36%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长79.85%，环比增长46.54%。公司前三季度累计实现营业收入32.65亿元，同比增长62.26%，归母净利润4.85亿元，同比增长46.24%，扣非归母净利润4.58亿元，同比增长45.90%。整体来看，公司业绩保持强劲增长，盈利能力持续改善。

主要观点

营收与利润增长显著

• 2022年Q3营收增长：同比增长58.79%，环比增长26.92%，主要受益于大客户产销恢复及新能源客户导入。
• 前三季度营收增长：同比增长62.26%，归母净利润同比增长46.24%，扣非归母净利润同比增长45.90%。
• 盈利指标提升：
  • 2022Q3毛利率25.57%，同比提升2.34个百分点，环比提升2.96个百分点。
  • 2022Q3净利率16.53%，同比提升1.45%，环比提升1.11%。
  • 2022年前三季度毛利率23.06%，同比下降3.90个百分点；净利率14.84%，同比下降1.63个百分点。

费用率下降

• 2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%、1.69%、3.27%、-0.74%，同比分别下降0.06、0.92、1.29、0.25个百分点，环比分别下降0.28、上升0.25、上升0.67、下降0.64个百分点。
• 费用率下降主要得益于收入增长带来的规模效应。

关键信息

业务拓展与技术优势

• 核心业务：深耕汽车精密铝合金零部件，覆盖新能源汽车传动系统、电池系统、悬挂系统、控制系统等领域。
• 技术能力：掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，自主研发铝合金材料配方，具备模具设计与生产能力。
• 新业务拓展：
  • 户用储能铝部件：2022年已获定点，预计2022Q4量产，年化销售金额约6亿元。
  • 铝瓶业务：控股子公司获欧洲某进口商定点，年化销售金额约8亿元。
• 客户结构：长期合作特斯拉，已覆盖北美、欧洲、亚太核心整车企业与Tier1，如Rivian、Lucid、比亚迪、长城汽车、蔚来、理想、小鹏、零跑、采埃孚、法雷奥、西门子、宁德时代、赛科利、亿纬锂能等。

产能布局与项目进展

• 现有产能：宁波北仑已建9大工厂，覆盖压铸、锻造、挤压工艺，其中1-5号工厂全部达产，7-9号工厂正在建设，合计产值可达80亿元。
• 新增生产基地：拟投资13.7亿元建设湖州南浔基地，预计达产后年收入18.45亿元。
• 募投项目：2021年募投项目预计2023年达产，新增新能源汽车传动系统壳体、电池系统部件产能，预计年收入14.67亿元，毛利率30.2%；轻量化铝型材精密加工项目预计年收入5.60亿元，毛利率22.6%。

投资建议

• 盈利预测上调：2022-2024年归属母公司净利润预测为7.00/10.08/13.15亿元，同比增长69.3%、44.1%、30.4%。
• 每股收益预测：2022-2024年分别为1.05/1.51/1.97元。
• 估值调整：下调2023年目标估值至39-43元，对应2023年PE为26-28倍，当前股价34.52元，还有13%-25%的提升空间。
• 投资评级：上调至“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 原材料价格波动风险
• 同业竞争风险
• 政策变化风险
• 客户拓展风险
• 市场风险
• 技术风险

财务指标概览

可比公司估值比较

结论

旭升股份凭借在新能源汽车领域的深厚积累与新业务的稳步拓展，实现了营收和利润的双增长，盈利能力显著提升。公司具备强大的技术能力和综合优势，未来增长潜力大。在当前市场环境下，公司估值具备提升空间，上调至“买入”评级。