旭升股份（603305）2022年三季报总结
核心内容概述
旭升股份在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，营收与净利润均创下历史新高，毛利率大幅提升，显示出公司在市场复苏和成本控制方面的良好表现。公司持续获得新能源汽车、储能、餐饮设备等新客户订单，预计2023年将逐步放量投产，进一步推动业绩增长。基于市场环境及公司发展预期，东吴证券维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现强劲：2022年Q3，公司实现营收12.71亿元，同比增长58.79%，环比增长26.92%；归母净利润2.1亿元，同比增长74.06%，环比增长36.00%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长79.85%，环比增长46.54%。整体业绩符合市场预期。
- 毛利率显著提升：受益于原材料和运费价格的下降，公司毛利率提升至25.57%，环比增长2.96个百分点，反映出成本控制和产品结构优化的成效。
- 费用率稳定：销售、管理、研发和财务费用率分别为0.61%、1.69%、3.27%和-0.74%，整体费用率保持稳定，其中销售费用率略有上升，管理与财务费用率略有下降。
- 新增客户订单：公司在三季度持续获得储能、新能源汽车及餐饮设备等领域的订单，新增年化金额超过18亿元，为未来业绩增长奠定基础。
- 盈利预测调整：基于原材料价格下降及产品放量预期，公司2022-2024年营收预测调整为46.43/76.45/104.00亿元，归母净利润预测为7.30/11.68/15.75亿元，对应EPS分别为1.10/1.75/2.36元，PE分别为32.3/20.2/15.0倍。
- 估值与投资评级：公司当前PE为32.33倍，未来估值有望进一步下降，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
3,023 |
4,643 |
7,645 |
10,400 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
413 |
730 |
1,168 |
1,575 |
| 每股收益（元/股） |
0.62 |
1.10 |
1.75 |
2.36 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
57.10 |
32.33 |
20.20 |
14.99 |
财务指标变化
- 毛利率：从24.06%提升至25.57%，环比增长2.96个百分点。
- 归母净利率：从13.67%提升至15.72%，显示盈利能力增强。
- 收入增长率：2022年预计增长53.57%，2023年预计增长64.65%，2024年预计增长36.04%。
- 归母净利润增长率：预计2022年增长76.65%，2023年增长60.04%，2024年增长34.78%。
- ROE（摊薄）：从11.31%提升至16.65%，预计2023年为21.04%，2024年为22.09%。
资产负债表概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计（百万元） |
8,178 |
11,790 |
15,671 |
15,671 |
| 流动资产 |
4,665 |
7,082 |
10,365 |
10,365 |
| 非流动资产 |
3,513 |
4,708 |
5,306 |
5,306 |
| 负债合计（百万元） |
4,521 |
6,236 |
8,544 |
8,544 |
| 所有者权益合计（百万元） |
3,657 |
5,554 |
7,127 |
7,127 |
现金流量表概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
378 |
1,265 |
1,649 |
2,051 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-1,191 |
-866 |
-923 |
-975 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
1,928 |
-2,176 |
741 |
392 |
| 现金净增加额（百万元） |
1,103 |
1,467 |
1,469 |
1,469 |
风险提示
- 芯片供应短缺超出预期
- 铝合金价格上涨超出预期
- 下游乘用车市场复苏不及预期
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
35.40 |
| 一年最低/最高价（元） |
17.78 / 53.66 |
| 市净率（倍） |
4.37 |
| 流通A股市值（百万元） |
23,597.01 |
| 总市值（百万元） |
23,597.01 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
8.02 |
9.65 |
12.27 |
15.79 |
| ROIC（%） |
8.85 |
13.54 |
21.01 |
20.75 |
| ROE-摊薄（%） |
11.31 |
16.65 |
21.04 |
22.09 |
| 资产负债率（%） |
55.28 |
43.95 |
52.90 |
54.52 |
| P/B（现价） |
4.41 |
3.67 |
2.89 |
2.24 |
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
相关研究
- 《旭升股份(603305)：2022半年报业绩点评：Q2业绩靓丽，储能业务打开新空间》（2022-08-26）
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