20221101-天风证券-旭升股份-603305.SH-盈利能力持续回升_储能业务有望成为成长新动力_3页_641kb

旭升股份（603305）总结

核心内容

旭升股份（603305）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到32.65亿元，同比增长62.26%；归母净利润约为4.85亿元，同比增长46.24%。公司2022年第三季度营业收入为12.71亿元，同比增长58.79%，环比增长26.85%；归母净利润为2.10亿元，同比增长74.06%，环比增长36%。公司盈利能力持续回升，销售毛利率为25.57%，同比提升2.34个百分点，环比提升2.96个百分点；销售净利率为16.53%，同比提升1.45个百分点，环比提升1.11个百分点。

主要观点

业绩增长原因

• 汽车行业向好：受益于汽车行业持续增长，公司营收保持高速增长。
• 市场拓展：公司积极拓展国内外市场，客户资源覆盖北美、欧洲、亚太三大主要新能源汽车消费地区。
• 产品创新：公司不断提升研发能力，掌握核心技术，如轻量化汽车底盘转向节的交付，实现单部件重量降低约30%。
• 规模效应：产销量提升带来规模效应，推动利润增长。
• 原材料价格回调：原材料价格有所下降，有助于利润增长。

新客户与新业务拓展

• 客户体系完善：公司客户体系逐步优化，覆盖特斯拉、Rivian、Lucid、比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、采埃孚、法雷奥、西门子、宁德时代等重要客户。
• 储能业务布局：公司已成功切入户用储能赛道，获得国外某头部新能源客户的定点通知书，预计2022年第三季度开始量产，年销售额约6亿元人民币。未来储能业务有望成为公司新的成长动力。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022年至2024年分别为4,444.48亿元、6,392.61亿元、8,068.43亿元。
• 净利润：预计2022年至2024年分别为611.55亿元、858.84亿元、1,112.79亿元。
• 每股收益：预计2022年至2024年分别为0.92元、1.29元、1.67元。
• 市盈率（P/E）：预计2022年至2024年分别为37.63倍、26.79倍、20.68倍。
• 市净率（P/B）：预计2022年至2024年分别为4.29倍、3.86倍、3.41倍。
• EV/EBITDA：预计2022年至2024年分别为23.48倍、16.79倍、12.85倍。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 成长性：公司持续拓展新客户及新产品，业绩有望在未来几年维持高增长。
• 风险提示：行业景气度下行、新客户拓展不及预期、原材料价格波动、收入倚重主要客户、汇率波动。

财务摘要

营收与利润

• 2022年前三季度营收：32.65亿元，同比增长62.26%。
• 2022年前三季度归母净利润：4.85亿元，同比增长46.24%。
• 2022年第三季度营收：12.71亿元，同比增长58.79%，环比增长26.85%。
• 2022年第三季度归母净利润：2.10亿元，同比增长74.06%，环比增长36%。
• 2022年第三季度扣非归母净利润：2.07亿元，同比增长79.85%，环比增长46.54%。

财务指标

• 毛利率：25.57%，同比提升2.34个百分点，环比提升2.96个百分点。
• 净利率：16.53%，同比提升1.45个百分点，环比提升1.11个百分点。
• 资产负债率：2022年预计为39.58%，2023年预计为45.78%，2024年预计为43.28%。
• 流动比率：2022年预计为2.02，2023年预计为1.75，2024年预计为2.01。
• 速动比率：2022年预计为1.50，2023年预计为1.30，2024年预计为1.45。
• 总资产周转率：2022年预计为0.52，2023年预计为0.64，2024年预计为0.71。

结论

旭升股份凭借在新能源汽车领域的早期布局及持续的市场拓展，实现了业绩的高速增长。公司盈利能力持续提升，主要得益于规模效应及原材料价格回调。同时，公司已成功进入储能赛道，未来有望成为新的成长动力。尽管面临行业景气度下行、原材料价格波动等风险，但长期来看，公司仍具备良好的增长潜力和盈利能力，因此维持“增持”评级。