20230109-国信证券-旭升集团-603305.SH-2022年归母净利润预计同比增长61_-78_产能释放规模效应显现_9页_657kb

旭升集团 (603305. SH) 总结

核心内容

旭升集团是一家专注于精密铝合金零部件制造的公司，深耕新能源轻量化领域，具备压铸、锻造、挤压三大工艺能力，产业布局完善。公司2022年归母净利润预计同比增长60.93%-77.87%，达到6.65-7.35亿元，扣非归母净利润预计同比增长62.02%-80.17%。公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归属母公司净利润分别为7.00/10.08/13.15亿元，每股收益分别为1.05/1.51/1.97元，现价对应PE分别为34/23/18倍。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年业绩增长主要来源于新能源业务的持续放量、优秀的生产工艺及管理能力，以及费用率的下降。
• 客户结构优化：公司与特斯拉有长期合作，2022年上半年来自特斯拉的收入为7.1亿元，同比增长45.7%，占收入比重35.8%。同时，积极拓展国内新能源客户，获得14个定点项目，预计对应年销售总金额8.6亿元，全生命周期36.8亿元。
• 产能持续释放：公司现有1-9号工厂全部达产，预计产值可达80亿元。湖州南浔工厂计划总投资25亿元，预计2025-2026年逐步释放产能。
• 产品多元化：公司通过建立系统集成事业部，开发新能源汽车控制臂系统、底盘系统、前后防撞梁系统、电池盒、新能源三电系统总成等产品，丰富产品线，提升竞争力。
• 新业务拓展：公司切入户用储能赛道，获得户储铝部件和铝瓶客户的定点，预计带来年化6亿元和8亿元收入，进一步拓展增长点。
• 盈利预测：公司2022-2024年净利润预测分别为7.00/10.08/13.15亿元，CAGR分别为69.5%/43.9%/30.5%。

关键信息

产能与项目进展

• 现有工厂：1-9号工厂全部达产，预计产值可达80亿元。
• 湖州南浔工厂：计划总投资25亿元，分两期建设，一期达产后年收入预计18.45亿元。
• 新增工厂：十厂于2022年获得北仑区工业用地74亩，预计2023年底达产。

客户与市场

• 特斯拉合作：自2013年起与特斯拉合作，2021年来自特斯拉收入占比达40%，2022H1占比为35.8%。
• 客户拓展：公司已覆盖北美、欧洲、亚太核心整车企业与Tier1，包括Rivian、Lucid、比亚迪、长城汽车、蔚来、理想、小鹏、零跑、采埃孚、法雷奥、西门子、宁德时代等。

技术与研发

• 工艺能力：公司掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，并具备模具设计及制造能力。
• 研发投入：2021年研发费用达1.3亿元，占营收比重4.28%，持续加大研发投入以提升产品竞争力。

财务表现

• 费用率下降：2022前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.49%、1.71%、3.64%、-0.12%，同比分别下降0.13pct、1.03pct、0.88pct、0.34pct。
• 盈利预测：公司2022-2024年每股收益分别为1.05/1.51/1.97元，对应PE分别为34/23/18倍，估值合理。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司随主流新能源客户放量，新客户、新产品稳步推进，成长性和确定性高。
• 可比公司：选取拓普集团、三花智控、文灿股份、广东鸿图作为可比公司，公司估值在合理范围内。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 原材料涨价风险
• 同业竞争风险
• 政策风险
• 客户拓展风险
• 市场风险
• 技术风险

财务预测与估值

附表：财务预测

资产负债表 (单位：百万元)

利润表 (单位：百万元)

现金流量表 (单位：百万元)