20150915-信达证券-农药行业生旦净丑_31页_1mb

报告摘要

农药行业是一个高度专业化、技术密集型的行业，其发展受到全球人口增长、农业发展及环境法规等多重因素的影响。全球农药市场长期保持增长，但中短期存在波动。中国作为全球最大的农药净出口国和生产国，其农药行业竞争格局分散，整体盈利能力较弱，但具备一定的出口优势和产业链整合潜力。

行业生态链结构
农药行业分为四个主要类型：创新型农药企业、仿制型原药企业、农药制剂企业和农药中间体企业。每种类型企业在产业链中扮演不同角色，具有不同的竞争优势。
创新型农药企业
- 占据行业生态链顶端，具有专利保护和高盈利潜力。
- 需要巨额研发投资和长周期，只有TOP6企业具备实力。
- 代表企业包括BASF、DOW、DUPONT、BAYER等全球化工巨头。
- 国内具备潜力的企业包括沙隆达A、中国中化集团等。
仿制型原药企业
- 竞争激烈，产品盈利性长期下降。
- 需要扩大市场规模和产品储备以应对专利过期后的市场变化。
- 中国是全球农药生产大国，规模大、登记多的企业更具优势。
农药制剂企业
- 靠近终端市场，具备渠道优势和品牌影响力。
- 能够提供售后服务和完整解决方案，提升市场竞争力。
- 诺普信是代表性企业，其EBITDA年复合增长率达37%。
农药中间体企业
- 与国际农药巨头合作，享受专利产品带来的收益。
- 通过长期合作建立壁垒，避免无序竞争。
- 联化科技是代表性企业，其EBITDA年复合增长率为28%。

全球农药市场趋势
- 全球农药销售额年复合增长率约5%，预计未来增长不会低于此水平。
- 农药市场总量与人口增长、农业产值增长密切相关，但受限于耕地资源，需依赖技术提升单位产量。
中国农药行业现状
- 中国是全球最大的农药净出口国和生产国。
- 行业整合度不高，竞争激烈，全行业平均销售利润率较低。
- A股农药企业以仿制型原药为主，部分涉及制剂和中间体。
农药企业类型及特点
- 创新型农药企业：高投入、高回报，具有专利壁垒。
- 仿制型原药企业：成本优势，但盈利性下降。
- 农药制剂企业：贴近市场，注重渠道和品牌。
- 农药中间体企业：为国际巨头提供定制服务，具备稳定收益。
行业驱动力
- 人口增长：增加对食物的需求。
- 经济增长：提升人均收入，促进饮食结构升级。
- 耕地限制：推动农业技术发展，提高单产。
- 环保法规：促使高毒农药逐步退出市场，推动低毒环保产品发展。
风险因素
- 全球经济增长放缓。
- 转基因作物及农药使用法规变动。
- 环境安全评估新进展可能限制某些农药使用。