20160707-信达证券-农药行业深度报告：麦草畏-老品种的新活力_17页_1mb

麦草畏——老品种的新活力总结

核心内容

麦草畏（Dicamba）是一种高效、低毒、选择性好的除草剂，主要应用于禾本科作物如小麦、玉米等，对这些作物较为安全。随着抗麦草畏生物技术和麦草畏混合除草剂研究的深入，麦草畏在与草甘膦复配使用后表现出良好的除草效果，因此市场前景看好。麦草畏的需求增长主要来自于耐麦草畏转基因作物的推广。

主要观点

• 产品特性：麦草畏具有杀草力强、药效迅速、用量少、持效适中、经济效益高等特点，是国家重点鼓励和发展的高效低毒旱地除草剂。
• 市场前景：由于草甘膦抗性杂草问题加剧和高毒性农药逐渐淘汰，麦草畏作为替代品受到关注。同时，耐麦草畏转基因作物的推广将显著推动其需求增长。
• 需求增长：预计到2019年，全球麦草畏需求将达到3.5~4.9万吨。耐麦草畏作物种植面积的扩大是需求增长的关键因素。
• 供应格局：全球麦草畏产能约2.2万吨，其中德国巴斯夫为最大生产商（产能8500吨），中国有三家主要生产商：扬农化工（6500吨）、长青股份（3000吨）和升华拜克（1000吨）。未来产能扩张将主要来自现有企业的扩产。
• 生产工艺：目前主要采用三氯苯法和二氯苯法两种工艺。扬农化工采用二氯苯法，是国内主要供应商，市场份额超过60%。
• 价格趋势：2011年四季度至2013年，麦草畏价格显著上涨；2014年价格稳定；2015年起价格大幅下降，主要受出口退税率提高、油价下降及行业供需错配影响。未来价格预计会小幅回升。
• 投资策略：麦草畏的需求将随着供给的增加而释放，价格持续小幅度增长。建议重点关注扬农化工、长青股份和升华拜克。
• 风险因素：包括麦草畏抗性种子审批延迟、耐麦草畏作物种植面积不达预期、新增产能过快释放、草甘膦复配新技术开发等。

关键信息

需求面

• 麦草畏传统需求集中在禾本科作物，如玉米、小麦等。
• 耐麦草畏作物的推广是未来需求增长的关键，尤其是孟山都开发的耐麦草畏大豆和棉花。
• 2016、2017年起，耐麦草畏作物开始商业化种植，预计到2019年种植面积将达2027万公顷（乐观预期3378万公顷），带动麦草畏增量需求2~3.4万吨。

供应面

• 全球麦草畏产能约为2.2万吨，预计到2019年底将增至4.6万吨。
• 扬农化工、长青股份和升华拜克是中国主要生产商，扬农化工在产能和市场份额上占据优势。
• 孟山都计划投资9.75亿美元扩建位于美国路易斯安那州的麦草畏工厂，预计2019年年中投产。

价格分析

• 2011-2013年价格显著上涨，2015年后大幅下降。
• 价格下降主要由于出口退税率提高、油价下降及行业供需错配。
• 未来价格预计会小幅回升，但不会出现暴涨。

投资建议

• 重点关注扬农化工（600486）、长青股份（002391）和升华拜克（600226）。
• 扬农化工在2016年一季度净利润同比下滑，但毛利率提升，如东二期项目将带来业绩增长。
• 长青股份和升华拜克同样受益于麦草畏需求增长。

结论

麦草畏作为传统除草剂，正因耐麦草畏转基因作物的推广而焕发新活力。未来几年，其市场需求将持续增长，供应端则主要依赖现有企业的扩产。价格预计会小幅回升，但不会出现剧烈波动。投资方面，应重点关注扬农化工、长青股份和升华拜克，同时注意相关风险因素。