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中航西飞公司点评报告总结

核心内容

中航西飞作为国内航天航空业的重要企业，专注于中大型运输机、轰炸机和特种飞机的制造，同时也是民用飞机如C919、ARJ21等的最大机体结构制造商。公司积极参与国际合作与转包生产，承担了波音和空客等国际航空巨头的零部件制造任务。在2022年上半年，公司实现了营业收入191.20亿元，同比增长27.04%，归母净利润4.83亿元，同比增长43.79%。公司表现出强劲的盈利能力与增长潜力，投资评级为“增持”。

主要观点

• 业务布局广泛：公司在军用和民用飞机制造领域均有重要地位，承担了多项关键型号的机体结构制造任务。
• 订单持续增长：公司上半年货币资金和合同负债大幅增长，显示其订单交付量增加，产品进入放量期。
• 国际业务拓展：国外业务营收同比增长54.71%，主要得益于空客A321飞机机翼研制项目的启动，巩固了其作为空客亚洲一级供应商的地位。
• 财务表现强劲：经营活动现金流净额和货币资金均显著增长，表明公司运营效率和资金流动性良好。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年营业收入和归母净利润将保持较高增速，销售净利率和净资产收益率持续提升。
• 战略意义重大：公司作为“链长”，其订单增长将带动产业链上下游协同发展，提升整体行业业绩。

关键信息

公司基础数据

• 总股本：2,768.65百万股
• 流通股本：2,768.64百万股
• 总市值：781.03亿元
• 流通市值：781.03亿元
• 资产负债率：83.17%
• 每股净资产：5.79元
• 52周最高价/最低价：39.83元/19.20元

营收与利润

• 2022年上半年营收：191.20亿元
• 归母净利润：4.83亿元
• 航空产品营收占比：99.03%
• 国内营收：186.82亿元（+26.15%）
• 国外营收：5.42亿元（+54.71%）

财务指标预测（2022-2024年）

市场与战略分析

• 运-20与运油-20：运-20已改装为运油-20，具备空中加油能力，未来需求将持续增长。
• 空军装备需求：我国空军运输机和加油机数量仍需补充，运-20与运-8/9的搭配比例有望进一步优化。
• 多用途平台潜力：运-20可改装为空中预警机、电子战飞机等特种机型，为公司业绩带来新增长点。
• 电磁弹射航母支持：舰载空中预警机的建设将为公司带来新的业务机会。

风险提示

• 新型号研制进度或交付不及预期
• 军品订单数量未达预期
• 宏观经济波动可能影响公司业绩

投资评级说明

研究团队

• 首席分析师：肖立戎（0871-63577083）
• 其他分析师：唐贵云、黄瑞云、代新宇、宋辛南、李雯婧、周明、王雪萌、李奇霖

免责声明

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