20221130-红塔证券-中航西飞-000768.SZ-第一期股权与长期激励推进_中大机型制造商持续发力_2页_574kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为红塔证券对一家中大型航空制造企业的点评报告，投资评级为“增持（维持）”。报告重点分析了公司近期发布的股权激励计划、关联交易预计公告以及其在军用和民用飞机领域的市场地位和未来发展前景。

主要观点

股权激励计划推进

• 公司于2022年11月29日发布第一期股权激励计划，拟向261名高管和核心骨干授予1639.5万股限制性股票，授予价格为13.45元/股。
• 解锁条件包括：
  • 2023-2025年净资产现金回报率分别不低于11.5%、12%、12.5%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值。
  • 2021-2023/2021-2024/2021-2025年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润复合增长率不低于15%。
  • 每年ΔEVA大于0。
• 长期激励计划有效期为10年，采用分期实施方式，每期间隔2年。

关联交易额度上调

• 公司预计2023年度向航空工业及其所属单位的销售额从6.69亿元上调至6.76亿元，采购额从161.60亿元上调至203.00亿元。
• 交易额度的上调表明公司任务量增加，有助于业绩增长，公司作为“链长”对产业链发展具有积极影响。

经营计划进展

• 公司2021年年度报告中披露2022年经营计划营收目标为365亿元。
• 截至2022年三季度，公司营收为283.45亿元，已完成经营计划的77.66%。
• 单季度营收分别为75.09亿元、116.11亿元、92.25亿元，占计划比例分别为20.57%、31.81%、25.27%，接近“2332”均衡生产标准。

产品与市场地位

• 军用飞机：公司是运-20、运油-20、运-9、运-8、轰-6、空警-500等型号的主要制造商。
• 民用飞机：公司是新舟系列、C919、ARJ21、AG600等机型的最大机体结构制造商。
• 市场前景：C919已获生产许可证，预计年底首架交付，未来将进入量产阶段。运-20和运油-20的订单需求仍有增长空间。

关键信息

• 公司基础数据：

  • 总股本：2,768.65百万股
  • 流通股本：2,768.64百万股
  • 总市值：739.23亿元
  • 流通市值：739.23亿元
  • 资产负债率：82.10%
  • 每股净资产：5.86元
  • 52周最高价/最低价：39.83元/19.20元

• 投资评级：

  • 增持：绝对收益在5%至15%之间。

• 风险提示：

  • 新型号研制和交付不及预期
  • 军品订单量未达预期

公司声明与免责声明

• 报告数据来源合法合规，分析基于独立、客观、公正和审慎的原则。
• 报告仅反映发布当日的判断，不保证数据的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 报告版权归属红塔证券，未经许可不得复制、发布或修改。

分析师信息

• 分析师：朱泓学（高新技术组）
• 联系方式：0871-63577091
• 邮箱：zhuhx@hongtastock.com
• 资格证书号：S1200521070001

研究团队首席分析师

• 宏观总量组：李奇霖 021-61634272
• 消费组：黄瑞云 010-66220148
• 生物医药组：代新宇 0871-63577083
• 智能制造组：王雪萌 0871-63577003
• 高新技术组：肖立戎 0871-63577083

其他团队成员

• 新材料新能源：唐贵云 0871-63577091
• 汽车：宋辛南 0871-63577091
• 质控风控：李雯婧 0871-63577003
• 合规：周明 0871-63577083

结论

公司作为国内航天航空领域的稀缺性企业，凭借其在军民两用飞机制造方面的核心地位，以及近期股权激励计划的推进，展现出强劲的增长潜力和良好的市场前景。公司治理结构优化和订单持续增长，进一步增强了市场对其未来发展的信心。