20180122-中泰证券-非银周报_关注券商配置价值_继续看好保险投资机会_19页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了非银金融行业，特别是券商和保险板块的市场表现与投资价值，提出对券商和保险板块的增持建议。

券商板块

券商板块整体估值处于1.53倍2017E PB，其中大券商平均为1.40倍，中小券商平均为1.64倍。分析师建议关注具备资本实力、投行项目储备丰富和创新业务能力的龙头券商，如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等，同时关注资管特色券商。

保险板块

保险板块估值为1.54倍2017E PEV，四大保险公司（中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安）的PEV估值分别为1.19倍、1.32倍、1.32倍、1.89倍。分析师认为保险股在转型保障、消费升级和家庭保障意识提升背景下，具有强劲的新业务价值增长潜力，预计未来三年内含价值将实现15%-20%的稳定增长，估值有望继续提升。

主要观点

券商投资逻辑

1. 受益于蓝筹行情：券商作为金融子板块，内部轮动估值有望提升。
2. 创新业务预期：创新预期多始于龙头，如华泰证券、国君证券等境外自营业务试点获批，有望提振估值。
3. 监管政策支持：监管政策逐步落地，券商边际下行风险较低，存在左侧配置股市“看涨”期权的机遇。

保险投资逻辑

1. 寿险消费升级：保险覆盖程度仍低，长期保障型产品有较大发展空间。
2. 价值增长确定性：内含价值预计年均增长20%左右，新业务价值创造稳定。
3. 业绩增长弹性：准备金因素、剩余边际摊销和保险股股息率提升，有助于业绩增长。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：55家
• 行业总市值：5322415.03亿元
• 行业流通市值：4651650.75亿元

重点公司表现

券商板块数据

• 券商估值：目前券商板块交易于1.53X2017EPB，大券商平均1.40X2017EPB，中小券商平均1.64X2017EPB。
• 市场交易数据：2018年1月3周，日均股基交易额合计为5,827.53亿元，周环比上升10.01%。
• IPO数据：证监会本周核发IPO5家，募集资金不超过67亿元；股权单周募集资金为42.49亿元，环比上升53.28%。
• 融资融券：截至2018年1月18日，两融余额为10,654.23亿元，周环比上升1.64%，同比上升18.64%。

保险板块数据

• 保费收入：2017年12月，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险保费同比增速分别为24%、24%、-1%、9%。
• 内含价值：预计未来三年内含价值将实现15%-20%的稳定增长。
• PEV估值：目前四大保险公司平均PEV估值为1.1倍，仍有提升空间。

风险提示

1. 二级市场持续低迷。
2. 金融监管发生超预期变化。

投资建议

• 券商：建议关注资本实力雄厚、投行项目储备丰富、创新业务能力稳健的大券商，如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等。
• 保险：继续看好保险股趋势性行情，四大保险公司均被看好。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

公告信息

• 锦龙股份：参股子公司东莞证券披露未经审计的财报，所有者权益同比上升10%。
• 山西证券：两位董事辞职，推荐杨增军为公司第三届董事会董事候选人。
• 中国人寿：2017年累计原保险保费收入为5123亿元。
• 渤海金控：股票停牌，预计不超过10个交易日。
• 太保寿险：2017年累计原保险保费收入为1739.82亿元。
• 哈投股份：全资子公司江海证券披露财报，所有者权益同比上升10%。
• 华鑫股份：2017年营业总收入同比上升49.43%，总利润同比上升93.65%。
• 银河证券：非公开发行公司债券工作结束，实际发行规模35亿元和15亿元。
• 光大证券：披露未经审计的2017年度报告，营业收入同比上升7.11%，总利润同比上升3.94%。

非银行业动态

• 监管动态：中央企业、地方国资委负责人会议提出2018年重点工作，包括创新驱动、风险防控等。
• 证监会：发布《证券期货业场外市场交易系统接口》金融行业系列标准，实现对证券公司柜台市场业务的统一监管。
• 深交所：推进服务实体经济、防范化解风险、深化市场改革三大任务。
• 保监会：规范保险资金投资，坚决制止违法违规举债担保行为。

估值与市场数据

• 券商估值：大券商平均1.40X2017EPB，中小券商平均1.64X2017EPB。
• 保险估值：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安的PEV分别为1.19X、1.32X、1.32X、1.89X。
• 市场交易结算资金：2017年6月20日为12205.00亿元，周环比下降3.3%。
• 融资融券担保资金：2018年1月18日为10,654.23亿元，周环比上升1.64%，同比上升18.64%。
• 投资者人数：2018年1月累计投资者人数为13,442.78万人，同比增长13.1%。
• 股票发行金额：2018年1月累计股权募集资金716.51亿元。
• 债券发行金额：2018年1月累计债券发行金额811.46亿元。
• 资管业务：券商资管规模为17.37万亿元，环比下降3.99%。华泰资管净利润0.84亿元，广发资管净利润0.81亿元，东方资管净利润0.79亿元。
• 资金运用：保险行业资金运用余额为14.70万亿元，同比增长12%。银行存款占比13.1%，债券配置占比35.0%，股票及证券投资基金占比12.8%，其他投资占比39.1%。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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• 本报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观、公正。
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