20260118-国金证券-非银行金融行业研究_高市场活跃度延续_保险基本面仍维持上升趋势_10页_1mb

高市场活跃度延续，保险基本面仍维持上升趋势

核心内容概述

本报告分析了证券和保险行业的近期市场表现、财务数据及行业动态，指出当前市场整体保持活跃，保险板块基本面持续向好，券商利润增速亮眼，同时强调行业未来增长潜力及投资机会。

证券板块

主要观点

• 融资保证金比例上调：1月14日，沪深北交易所将融资保证金比例从80%提高至100%，此举旨在促进市场健康、稳步上涨，增强资本市场韧性，但仅适用于新开融资合约，对整体市场影响可控。
• 业绩表现亮眼：本周两家券商发布2025年业绩快报或预增公告，其中中信证券全年营业收入748.30亿元，同比增长28.75%；归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%。预计2026年第一季度券商利润增速将继续亮眼。
• 投资建议：
  • 关注优质券商：推荐估值与业绩错配较大的券商，如国泰海通。
  • 关注AH溢价率高的券商：特别是具备收并购主题的券商。
  • 关注科技赛道与创投业务：如四川双马，其在生物医药产业链布局深入，管理基金已投多个项目。
  • 多元金融：建议关注业绩增速亮眼的公司，如易鑫集团、远东宏信、九方智投控股。

保险板块

主要观点

• 健康险市场增长：截至2025年11月，我国商业健康险保费达9440亿元，同比增长2.39%，预计全年将突破万亿。
• 险种结构：医疗险占比约46%，为增长主力，增速约7%；疾病险占比约45%，销售困难；护理险及失能险占比约9%，增长预期良好。
• 业务类型：C端业务为主，GBC三端平分秋色。医疗险市场中，C端业务通过拓展保障范围、目标群体和渠道实现增长。
• 中期增长引擎：
  • 产品形态升级：DRG/DIP背景下，医疗险向中高端升级。
  • 产品责任扩展：从住院向预防、门诊、康复等责任拓展。
  • 覆盖面扩展：从标体向带病体，未来将向“全人群医疗险”方向发展。
• 投资建议：
  • 短期：关注负债端高增及资产端高弹性，Q1业绩有望亮眼。
  • 长期：负债端进入量价齐升周期，资产端受益于长牛预期，通胀回升可能推动长债利率上移。
  • 重点推荐：开门红预期较好及业务质地优良的头部险企。

行业动态

重点信息

• 长期股票投资试点：鸿鹄基金三期3号成立，险资私募证券基金增至11只，资本市场有望迎来更多长期资金。
• 保险保费收入：
  • 新华保险2025年累计原保险保费收入1958.99亿元，同比增长15%。
  • 众安在线2025年保费收入约356.43亿元，同比增长6.66%。
• 监管政策：
  • 中国证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）(征求意见稿)》公开征求意见，明确监管框架与风险控制。
  • 发改委等四部门发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》，强调基金投向应符合国家战略及鼓励类产业。
• 融资业务调整：融资保证金比例提高至100%，有助于降低杠杆水平，保护投资者权益。

风险提示

1. 权益市场波动
2. 长端利率大幅下行
3. 资本市场改革不及预期

关键数据追踪

证券板块

• A股日均成交额：本周34651亿元，环比+21.5%；2025年日均股基成交额20805亿元，同比+70.2%。
• 权益类公募新发份额：2025年合计5852亿份，同比+82.7%。
• 股权融资规模：2025年IPO/再融资累计募资1318/9435亿元，同比+96%/+273%。
• 债券承销规模：2025年累计承销规模158646亿元，同比+12%。
• 非货公募存量规模：截至2025年10月末为21.9万亿元，环比-0.8%。
• 私募基金存量规模：截至2025年11月末为22.1万亿元，环比+0.2%。

保险板块

• 长端利率走势：10年期国债收益率-3.58bps至1.84%，30年期国债收益率+0.12bps至2.30%。
• 红利风格指数表现：中证红利指数本周-1.78%，1月-0.19%；恒生中国高股息率指数本周-0.35%，1月+1.83%。
• 保险资金举牌/增持：2024年以来共举牌/增持52家公司，其中H股红利偏好明显，涉及银行、公用事业、交通运输、环保等多个领域。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。使用本报告前，请咨询专业人士，并注意报告的保密性与使用限制。