20220415-国信证券-帅丰电器-605336.SH-2021年年报点评_全年营收增长强劲_原材料影响环比改善_6页_791kb

报告摘要

帅丰电器 (605336. SH) 2021年年报点评总结

核心内容

帅丰电器在2021年实现了强劲的营收增长，全年营收达到9.78亿元，同比增长36.93%。归母净利润为2.47亿元，同比增长26.95%；扣非归母净利润为2.25亿元，同比增长25.58%。尽管四季度受原材料成本影响，利润有所下滑，但整体表现依然稳健。

公司拟每10股派发13.9元现金红利，并以资本公积金转增3股。按当日收盘价计算，股息率为5.6%。2021年集成灶收入增长至9.04亿元，同比增长34.58%。

主要观点

营收增长强劲：全年营收增长显著，得益于全面的经营管理升级，包括品牌打造、产品研发、营销网络建设等。
渠道建设成效显著：
- 经销渠道：新增100多家销售商及销售终端，总数达到近1300家经销商和1600多家销售终端。经销商单店出货额增长29.1%，达约56万元，经销收入增长37.7%。
- 线上渠道：增设京东自营店，天猫平台持续发力，电商收入增长16.8%至0.66亿元，线上市占率提升至6.4%。
- 新兴渠道：通过与KA、家装、工程等合作，多渠道开拓取得进展，深度挖掘市场潜力。
营销策略多元化：公司在传统媒介（如央视、高铁）基础上，加大在抖音、小红书等潮流平台以及电视剧、综艺植入等方面的投入，推动品牌年轻化升级。
盈利能力仍处高位：尽管受原材料成本影响，全年毛利率下滑3.0个百分点至46.2%，但环比Q3改善。净利率下降2.0个百分点至25.2%，仍保持较高水平。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	71.4	97.8	12.28	15.97	19.18
归母净利润(亿元)	19.4	24.7	3.00	4.01	4.73
每股收益(元)	1.38	1.74	2.11	2.82	3.33
市盈率(PE)	19.0	15.1	12.4	9.3	7.9

盈利预测

2022-2024年归母净利润：预计分别为3.0亿、4.0亿、4.7亿，同比增速分别为21.5%、33.7%、18.2%。
摊薄每股收益：预计为2.11元、2.82元、3.33元。
当前股价：26.27元，对应PE分别为12x、9x、8x。

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格大幅波动
渠道建设不及预期

投资建议

投资评级：维持“买入”评级
合理估值范围：31.20-32.80元

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	49%	46%	46%	48%	48%
EBIT Margin(%)	27%	24%	25%	26%	26%
净利率(%)	25%	25%	25%	25%	25%
ROE(%)	11%	13%	14%	17%	18%
资产负债率(%)	15%	16%	19%	21%	21%
P/B	2.2	2.0	1.8	1.6	1.4
EV/EBITDA	18.9	15.9	12.5	9.5	8.2

附录：可比公司估值表

| 代码 | 公司简称 | 股价(元) | 总市值(亿元) | EPS 20A | EPS 21E | EPS 22E | EPS 23E | EPS 24E | PE 20A | PE 21E | PE 22E | PE 23E | PE 24E | PEG (21E) | 投资评级 |
|--------------|------------|---------|-------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------|----------|
| 002677.SZ | 浙江美大 | 14.30 | 92 | 0.84 | 1.03 | 1.20 | 1.38 | 1.58 | 17.0 | 13.9 | 11.9 | 10.4 | 9.3 | 0.9 | 买入 |
| 605336.SH | 帅丰电器 | 26.27 | 37 | 1.38 | 1.74 | 2.11 | 2.82 | 3.33 | 19.0 | 15.1 | 12.4 | 9.3 | 7.9 | 0.6 | 买入 |
| 300894.SZ | 火星人 | 35.09 | 142 | 0.68 | 0.93 | 1.21 | 1.58 | 1.89 | 51.6 | 37.8 | 29.0 | 22.3 | 18.9 | 1.2 | 买入 |
| 300911.SZ | 亿田智能 | 60.62 | 66 | 1.35 | 1.99 | 2.65 | 3.21 | 3.62 | 45.0 | 30.4 | 22.9 | 18.9 | 16.4 | 1.1 | 买入 |

其他信息

分析师：陈伟奇、王兆康、邹会阳
联系方式：
- 陈伟奇：0755-81982606 / chenweiqi@guosen.com.cn
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