20210824-西南证券-帅丰电器-605336.SH-2021年半年报点评_拥抱行业契机_收入业绩高增长_5页_1mb

公司业绩与行业机遇分析总结

核心内容

本报告分析了公司2021年上半年的业绩表现，并结合行业发展趋势与公司战略，预测了2021-2023年的盈利情况。公司作为集成灶行业的领先企业，受益于行业红利和产能释放，实现了收入与利润的高增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年H1公司实现营收4.2亿元，同比增长60.1%；归母净利润1.2亿元，同比增长64.2%；扣非净利润1.1亿元，同比增长66.4%。Q2单季营收增长30%，归母净利润增长48.6%。
• 行业红利与产能释放共同驱动增长：集成灶行业上半年市场规模达113亿元，同比增长73%。公司自2017年起建设产能，2020年基本完成，部分产能已释放，未来有望进一步提升市场份额。
• 毛利率逆势提升：公司综合毛利率为49%，同比提升0.2个百分点，Q2毛利率为49.9%，同比提升0.5个百分点，主要得益于高毛利产品占比提升及规模效应。
• 费用率变化：销售费用率同比下降0.5个百分点，但广告投入绝对额增长53.9%；管理费用率同比上升0.5个百分点，主要因管理人员工资及股份支付摊销；财务费用率同比下降0.4个百分点，净利率同比提升0.7个百分点。
• 渠道建设加快：公司以线下专卖店为核心，线上线下协同推进，积极拓展家装、KA等渠道，上半年新增专卖店270多个，已拥有1300多家经销商和1600多个专卖店。
• 产品与营销创新：推出创新产品保鲜蒸箱功能集成灶，提升品牌影响力；加大广告投入，强化品牌宣传，提升市场占有率。
• 盈利预测上调：基于行业增长和公司战略，公司盈利预测上调，预计2021-2023年EPS分别为1.88/2.35/3.01元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格波动、新品拓展不及预期、集成灶渗透率提升不及预期等。

关键信息

2021年H1财务数据

财务预测与估值

重要财务指标

假设条件

• 集成灶渗透率：预计2021-2023年将稳步提升至20%。
• 集成灶销量增长率：2021年23%、2022年18%、2023年20%。
• 集成灶销售均价增长率：2021年15%、2022年8%、2023年9%。
• 毛利率预测：2021年49.7%、2022年50.6%、2023年51.0%。
• 销售费用率：预计2021年13.2%、2022年14%、2023年15%。
• 管理费用率与财务费用率：保持相对稳定。

投资建议

• 评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上）。
• 盈利预测：公司EPS预计为1.88/2.35/3.01元，财务指标持续优化，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 新品拓展不及预期可能影响市场竞争力。
• 集成灶渗透率提升不及预期可能限制增长空间。