20130916-申万宏源-9月上半月申万调研指数报告_调研指数逼近年内高点_旺季表现基本符合预期_31页_1001kb

9月上半月申万调研指数报告总结

核心内容

9月上半月，申万调研综合指数小幅上行，从 $11.2%$ 升至 $16.7%$，逼近年内高点。库存指数继续小幅下降，从 $-6.1%$ 降至 $-7.8%$。当前景气度指数从 $-0.7%$ 升至 $21.2%$，对未来6个月景气度预期小幅上升，达到 $51.9%$ 的高点。

主要观点

• 旺季复苏：9月上半月整体呈现旺季复苏迹象，多个行业如房地产、汽车、工程机械、机床等均表现出需求回暖。
• 季节性回升：多数行业出现季节性回升，但并未出现超预期表现，尤其是机床和工程机械行业。
• 市场理性：尽管部分行业需求上升，但整体市场表现仍被视为理性，房价温和上涨，库存控制良好。
• 政策与市场预期：部分行业对政策（如“三包”政策、自贸区、三中全会）抱有乐观预期，可能对需求形成支撑。
• 出口市场分化：各航线表现不一，北美航线相对稳定，欧线和新兴国家航线表现疲软，预计9月底将出现出货高峰。

关键信息

房地产中介

• 9月前两周到访量和成交大幅回升，远强于上月和去年同期。
• 北京、广州、苏州、武汉等地部分房源成交价上涨约 $5%$。
• 虽然房贷利率较高，但需求对利率变化不敏感，市场表现理性。
• 二手房挂牌量和成交量环比上升，供给充足，为“金九银十”提供保障。

汽车经销商

• 订单量有所回升，促销力度加大，部分经销商试运行“三包”政策。
• 豪车价格战持续，但对中低档市场影响有限。
• 库存维持在1-2个月，部分经销商因订单好转而消化库存。
• 美系车订单增长明显，日系车因优惠力度加大而表现良好。

家电经销商

• 销售同比增长，部分环比上升，但空调销量仍处下降趋势。
• 彩电、冰箱、洗衣机销量上涨，厨卫需求未明显改善。
• 多数经销商积极筹备中秋国庆促销活动，预计9月下旬销量将明显反弹。
• 家电行业景气度较上半年有所改善，但未来仍需观望。

机床经销商

• 机床行业走出淡季，出现季节性好转，信息量和销量环比小幅上升。
• 中小型通用机床和数控加工中心销量回升，重型机床仍无明显信息。
• 下游行业需求分布较为平均，部分企业因整合产生设备投资需求。
• 预计10月份机床展将对销售形成促进。

工程机械经销商

• 下游开工逐步恢复，挖机市场走出淡季，信息量和销量回升。
• 大挖销售占比提升，部分受访者反映当地基建、地产项目增加。
• 资源品价格回升带动矿山设备出勤率上升，产生大挖需求信息。
• 旺季表现好于去年同期，但部分受访者认为变化属季节性因素。

铜贸易商

• 订单量稳定，部分贸易商表示订单有所回升，下游开工和消费略有改善。
• 白电、汽车需求带动铜价上涨，但部分贸易商认为下游仍偏谨慎。
• 现货升水明显，期现价差略有收窄，套保机会较少。
• 铜进口商因伦铜升水过高而捂货不售，导致订单量回落。

公路货运

• 食品类货运需求上涨，带动整体货运量上升。
• 家电类货运量表现不一，冰箱、空调需求回升或回落。
• 运价稳定，部分公司因货运量上涨而小幅上调运价。
• 北美航线表现较好，欧线运价回落，中东、东南亚航线表现疲软。

出口货代

• 各航线表现不一，整体运价回落，北美航线相对稳定。
• 欧线货量涨幅衰减，运价下滑，南美航线表现尚可。
• 9月底因国庆长假可能形成出货高峰，拉高全月货运量。

分行业观察

房地产

• 旺季表现良好，成交量和到访量环比明显上升。
• 价格温和上涨，市场理性，供需基本平衡。
• 银行房贷利率较高，但需求对利率不敏感。
• 开发商推盘积极，预计10月可能为推盘高峰期。

汽车

• 订单量和客流量有所回升，促销力度加大。
• 部分经销商试运行“三包”政策，但效果有限。
• 豪车价格战激烈，但对中低档市场影响不大。
• 库存保持稳定，部分经销商消化库存。

家电

• 销售同比增长，部分环比上升。
• 空调销售旺季已结束，彩电、冰箱、洗衣机需求上涨。
• 消费者观望情绪仍在，预计9月中下旬将释放需求。
• 家电行业景气度有所改善，但未来仍需关注政策变化。

机床

• 行业出现季节性好转，信息量和销量小幅回升。
• 中小机床销量上升，重型机床仍无明显信息。
• 下游需求分布较平均，部分企业因整合产生设备需求。
• 预计10月份机床展将对销售形成促进。

工程机械

• 下游开工逐步恢复，挖机市场走出淡季。
• 大挖销售占比提升，小挖销售萎缩。
• 基建和地产项目有所增加，带动需求。
• 部分受访者认为变化属季节性因素，但基本面可能出现好转。

铜

• 订单量稳定，部分贸易商表示订单有所回升。
• 下游开工和消费略有改善，白电和汽车需求带动。
• 进口商因伦铜升水过高而捂货不售，导致订单回落。
• 铜价震荡为主，上涨空间有限，价格短期内不会跌破50000元。

公路货运

• 食品类货运需求上涨，带动整体货运量上升。
• 家电类需求不一，冰箱、空调需求变化明显。
• 运价稳定，部分公司因货运量上涨而小幅上调。
• 9月底预计出现出货高峰，拉高全月货运量。

数据解读方法

• 调研方法：通过电话调研，便于与样本保持长期稳定沟通。
• 调研频率：以月度为周期，每月底调研当月情况。
• 样本特点：草根性强，样本分布广泛且具有代表性。
• 数据解读：使用扩散指数，反映样本点变化方向的一致性。
• 季节性考虑：调研数据基于环比变化，需考虑季节性因素影响。
• 数据有效性：调研数据与实际数据间关系需时间验证，关注样本变化。

附注

• 本报告由陈康、钟嘉妮撰写，感谢吴伟的贡献。
• 上海申银万国证券研究所提供数据支持。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。