20150119-申万宏源-1月上半月申万调研指数报告_调研指数季节性反弹_需求下滑放缓_28页_752kb

2015年1月上半月申万调研指数报告总结

核心内容

2015年1月上半月，申万调研综合指数小幅反弹，从-9.2%回升至-3.3%。库存指数基本持平，为-16.9%。当前景气度指数从-0.8%上升至4.8%，但对未来6个月的景气度预期从20.3%下滑至15.9%。整体来看，尽管部分行业出现季节性回暖迹象，但经济仍处于偏弱状态，多数行业景气度未明显改善。

主要观点

• 需求下滑放缓：在季节性因素影响下，部分行业需求下滑速度有所收敛，但整体仍偏弱。
• 汽车与家电需求回暖：汽车和家电行业表现较好，是当前调研指数的主要支撑因素。
• 地产与出口需求回落：房地产和出口需求均有所回落，但市场预期相对乐观。
• 机床与工程机械需求疲软：这两个行业需求未见明显改善，部分受访者对2015年持悲观态度。
• 铜贸易商与公路货运表现分化：铜贸易商订单一般，库存处于低位；公路货运表现分化，部分行业需求旺盛，但盈利改善空间有限。
• 出口货代市场波动：上半月出口需求意外回落，但市场对节前旺季仍有较强预期，美线需求旺盛，欧线及近洋线需求疲软。

关键信息

调研指数概况

• 申万调研综合指数：1月上半月继续小幅反弹，从-9.2%回升至-3.3%。
• 库存指数：基本持平，为-16.9%。
• 当前景气度指数：从-0.8%回升至4.8%。
• 未来6个月景气度预期：从20.3%下滑至15.9%。

行业表现

房地产中介

• 成交量与到访量出现季节性回落。
• 房价保持稳定，首套房贷优惠力度维持在95折左右。
• 市场受访者认为当前为季节性表现，不是趋势性拐点，预期3月为观察窗口。

汽车经销商

• 订单与到店客流继续增长，春节前消费意愿上升。
• 库存持续下滑，维持1个月左右。
• 未来预期2015年市场需求增长，但增速放缓。

家电经销商

• 新年销量开门红，元旦假期贡献较大。
• 库存充足，维持良性水平。
• 冰洗销量增长突出，彩电销量一般。
• 部分经销商对2015年预期偏乐观，认为地产销售可能改善。

机床经销商

• 传统旺季失约，销售大幅低于预期。
• 前三季度景气度良好，四季度明显下滑。
• 多数受访者对2015年持悲观态度，认为负增长仍将持续。

工程机械经销商

• 冲量时点已过，销量环比继续下滑。
• 下游工程开工水平未改善，设备预期率有所提升。
• 挖机销售尚未见底，地产投资疲软与二手车冲击为主要风险。

铜贸易商

• 订单未明显改善，消费清淡，厂商开工率低迷。
• 库存处于低位，部分贸易商因销售不畅造成库存积压。
• 铜行业景气度未改善，预期2015年与2014年持平。

公路货运

• 货运量分化明显，汽车、药品、百货需求旺盛，建材、水泥表现分化。
• 运价处于底部，部分调研对象下调运价3%-7%。
• 油价下跌未能明显改善企业盈利，综合成本仍处于上行趋势。
• 多数调研对象谨慎预期2015年行业景气度。

出口货代

• 上半月出口需求意外回落，但市场对节前旺季预期较强。
• 美线需求旺盛，货量持续攀升；欧线及近洋线需求疲软。
• 航商盈利将因油价下跌而改善，运价维持高位。
• 预计下半月出货需求将强势回归。

分行业分析

房地产

• 成交量和到访量下滑，但一线城市跌幅较小。
• 首套房贷优惠力度维持在95折，个别城商行可做到88折。
• 未来预期市场回暖，尤其是一线城市限购放开可能推动需求。

汽车

• 订单和客流增长，非促销带动，而是春节前消费意愿上升。
• 库存持续下滑，车价上调。
• 2015年市场需求增长，但增速放缓。

家电

• 新年销量尚可，元旦假期贡献较大，节后回归平淡。
• 冰洗销量增长突出，彩电销量一般。
• 部分经销商对2015年预期偏乐观，认为地产销售改善将支撑家电需求。

机床

• 旺季不旺，销售低于预期，四季度销量负增长扩大。
• 多数受访者对2015年持悲观态度，认为负增长仍将持续。

工程机械

• 销量环比继续下滑，冲量时点已过。
• 下游工程开工未改善，设备预期率有所提升。
• 挖机销售尚未见底，地产投资疲软和二手车冲击为主要风险。

铜

• 订单一般，消费清淡，厂商开工率低迷。
• 库存处于低位，部分贸易商库存积压。
• 铜行业景气度未改善，未来预期与2014年持平。

公路货运

• 货运量分化，部分行业需求旺盛，部分表现疲软。
• 运价处于底部，油价下跌未能明显改善盈利。
• 多数调研对象谨慎预期2015年行业景气度。

出口货代

• 上半月出口需求意外回落，但市场对节前旺季预期较强。
• 美线需求旺盛，欧线及近洋线需求疲软。
• 运价维持高位，油价下跌将改善航商盈利。
• 预计下半月出货需求将强势回归。

调研方法与数据解读

• 调研方法：通过电话调研与样本沟通，保持长期稳定联系。
• 调研频率：以月度为周期，每月底调研当月情况。
• 样本特点：
  • 草根性：调研对象为销售或市场人员，不以是否为高管为标准。
  • 广泛性：覆盖多个行业和区域，样本数量较多。
  • 代表性：考虑行业结构和区域分布，确保样本代表性。
• 数据解读：
  • 方向性问题：调研对象只需回答“增加”、“持平”或“减少”。
  • 扩散指数：将调研样本的反馈以相等权重合成，反映变化趋势。
  • 指数含义：扩散指数范围在-1到1之间，正数表示更多样本反馈增加，负数表示更多样本反馈减少。

附注

• 信息披露：本报告由上海申银万国证券研究所发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告导致的损失。
• 联系方式：如需更多信息，可联系钟嘉妮或吴伟，或访问公司网站查询披露资料。