20250330-华源证券-有色金属大宗金属周报_供给端扰动频发_铜价高位运行_17页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2025年03月30日）

行业综述

核心内容

本周有色金属板块整体表现略弱，申万有色板块下跌0.22%，跑赢上证指数0.18个百分点，位居申万板块第9名。板块内不同细分领域表现不一，其中稀土和黄金板块涨幅领先，而铅锌和钴板块跌幅居前。

主要观点

• 铜：供给端扰动频发，铜价冲高回落，但旺季逐步来临，需求端有支撑，若冶炼厂减产持续，铜价有望上行。
• 铝：库存去化叠加下游需求回升，支撑铝价高位运行，预计今年电解铝供需格局将趋紧，铝价具备上涨空间。
• 锂：库存持续累积，过剩格局延续，锂价震荡下行，但全年过剩幅度或收窄，锂价维持7-8万元/吨震荡。
• 钴：国内电钴价格上涨，冶炼厂毛利显著上升，刚果原料钴企毛利亦上涨。
• 风险提示：下游复产不及预期、国内房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期。

工业金属

铜

• 价格：本周伦铜下跌0.45%，沪铜下跌0.20%。
• 库存：伦铜库存下降5.20%，沪铜库存下降8.21%。
• 加工费：铜冶炼加工费下降24.3美元/吨，硫酸价格上涨4.12%。
• 毛利：铜冶炼毛利为-1876元/吨，亏损收窄。
• 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色。

铝

• 价格：本周伦铝下跌2.73%，沪铝下跌0.89%。
• 库存：伦铝库存下降3.69%，沪铝库存上升1.42%，现货库存下降3.73%。
• 原料：氧化铝价格下跌2.04%，阳极价格持平。
• 毛利：铝企毛利下降0.93%至4300元/吨。
• 建议关注：宏创控股、云铝股份、天山铝业、神火股份、电投能源、中国铝业、中孚实业、焦作万方。

铅锌

• 铅：伦铅下跌0.59%，沪铅微涨0.17%；伦铅库存下降0.45%，沪铅库存上升0.78%。
• 锌：伦锌下跌1.61%，沪锌微涨0.13%；伦锌库存下降8.42%，沪锌库存下降1.76%；锌冶炼加工费上涨4.62%至3400元/吨，矿企毛利下降2.26%至8576元/吨，冶炼毛利扩大至144元/吨。

锡镍

• 锡：伦锡上涨4.10%，沪锡上涨0.84%；伦锡库存下降18.88%，沪锡库存上涨7.55%。
• 镍：伦镍上涨1.39%，沪镍上涨0.81%；伦镍库存下降0.19%，沪镍库存上涨14.13%；镍铁价格下跌0.48%，国内镍铁企业盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上涨0.38%至32643元/吨。

能源金属

锂

• 价格：锂辉石价格下跌1.20%至821美元/吨，锂云母价格下跌4.56%至1780元/吨，碳酸锂价格下跌0.20%至74150元/吨，氢氧化锂价格下跌0.21%至69650元/吨。
• 毛利：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-357元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-3881元/吨。
• 趋势：锂价震荡下行，但全年过剩幅度有望收窄，锂价维持7-8万元/吨震荡。

钴

• 价格：海外MB钴价下跌2.17%至15.75美元/磅，国内电钴价格上涨14.10%至25.90万元/吨。
• 原料：硫酸钴上涨0.20%至4.97万元/吨，四钴价格下跌2.99%至21.10万元/吨。
• 毛利：国内钴冶炼厂毛利上涨92.48%至6.06万元/吨，刚果原料钴企毛利上涨44.30%至10.90万元/吨。

估值变化

• PE_TTM：申万有色板块为20.64倍，较上周下降0.16倍，与万得全A比值为112%。
• PB_LF：申万有色板块为2.24倍，较上周下降0.03倍，与万得全A比值为141%。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。