20250928-华源证券-有色金属大宗金属周报_供给端扰动频发_铜价有望迎来上行周期_16页_1mb

证券研究报告总结：有色金属行业定期报告

投资评级：看好（维持）——有色金属大宗金属周报

行业综述：
报告时间段为2025年9月22日至25日。有色板块表现强劲，上涨3.52%，跑赢上证指数。供给端扰动频发，尤其是铜矿，可能由供需平衡转向短缺。需求方面，受益于金九银十旺季，铜铝需求回升。库存去化对价格有支撑。

关键发现按金属划分：

• 铜： 全球第二大铜矿因矿难停产，预期产量下降，可能导致供需紧张。铜价上涨可能开始，库存减少，需求改善。关注紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、江西铜业。
• 铝： 库存减少，铝价震荡。氧化铝基本面过剩，价格可能回落。电解铝需求旺季可能推动去库，支撑高价。关注中孚实业、云铝股份、中国铝业。
• 锂： 需求旺季（金九银十）下，锂盐库存进入去库周期，锂价 bottom bounce 可能。关注赣锋锂业、雅化集团等有第二增长曲线或锂资源提升潜力的公司。
• 钴： 刚果金实施钴出口配额制，出口量受限，可能导致短缺，钴价加速上涨。关注华友钴业、洛阳钼业等拥有资源优势企业。
• 其他金属： 铅锌、锡镍等细分领域供需稳定，部分库存变化影响价格震荡，但整体关注焦点在外部分配对。

投资建议：
报告建议关注有资源潜力、成本优势和需求端受益公司。具体包括紫金矿业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业等，针对不同金属细分。

风险提示：

• 下游复产不及预期（如房地产拖累）。
• 新能源汽车销售不及预期。
• 全球需求放缓风险。

此总结基于报告内容，聚焦关键点，避免冗余信息。