20250420-华源证券-有色金属大宗金属周报_降波后铜价或迎来震荡_静待后续宏观催化_17页_1mb

有色金属行业定期报告总结

核心内容概述

本报告为2025年4月20日发布的有色金属行业周报，主要分析了近期有色金属市场表现、行业动态及投资建议。报告由华源证券研究所发布，投资评级为“看好”，重点分析了铜、铝、锂、钴等主要金属的行情走势、库存变化、盈利情况及未来展望。

主要观点

铜

• 市场表现：本周美铜下跌0.29%，伦铜下跌0.29%，沪铜上涨1.21%。铜价在经历关税造成的流动性冲击后出现反弹，但波动率下降，进入震荡行情。
• 库存变化：SMM电解铜社会库存环比降低12.65%，沪铜库存环比降低6.19%。铜杆开工率环比提升3.31%至78.07%，显示下游需求有所回升。
• 盈利情况：铜冶炼毛利为-2261元/吨，亏损扩大。
• 未来展望：铜价短期震荡，需关注中美贸易博弈进展、美国经济和通胀数据、美联储降息预期以及中国财政刺激政策。

铝

• 市场表现：本周伦铝下跌1.58%，沪铝上涨0.13%。铝价也出现修复反弹。
• 库存变化：伦铝库存环比下降1.83%，沪铝库存环比下降7.37%，现货库存环比下降2.83%。
• 原料变化：氧化铝价格上涨0.17%，预焙阳极价格持平。
• 盈利情况：电解铝毛利上涨8.78%至3970元/吨，显示行业盈利改善。
• 未来展望：国内电解铝供给端无增量空间，全年或将面临短缺，铝价具备上涨空间，建议关注宏创控股、云铝股份、天山铝业、神火股份、电投能源、中国铝业、中孚实业、焦作万方。

锂

• 市场表现：碳酸锂价格下跌0.21%至71450元/吨，锂辉石价格下跌0.25%至808美元/吨，锂云母价格下跌3.19%至1670元/吨。
• 库存变化：SMM锂库存环比增长0.4%至13.16万吨。
• 盈利情况：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-2018元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-3520元/吨，显示锂价仍处下行通道。
• 未来展望：锂价震荡下行，但随着以旧换新政策的实施，电车需求可能超预期，全年过剩幅度有望收窄，锂价预计维持在7-8万元/吨区间。

钴

• 市场表现：MB钴价格上涨0.31%至15.93美元/磅，国内电钴价格上涨5.22%至24.20万元/吨。
• 盈利情况：国内钴冶炼厂毛利上涨41.71%至4.08万元/吨，拥有刚果金原料的钴企毛利上涨14.84%至9.13万元/吨。
• 未来展望：钴价受政策支持和需求回升影响，具备上涨潜力，建议关注雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业等具备第二增长曲线的低估值标的。

关键信息

行业表现

• 板块表现：本周申万有色板块上涨0.91%，跑输上证指数0.28个百分点，位列申万板块第9名。
• 细分板块：黄金和钴板块表现较好，磁材和稀土板块表现较差。
• 个股表现：涨幅前五为中洲特材、*ST中润、华达新材、惠同新材、鹏欣资源；跌幅前五为金力永磁、银河磁体、四川黄金、中国稀土、英洛华。

估值变化

• PE_TTM：申万有色板块为19.17倍，较上周下降0.44倍，较万得全A高出107%。
• PB_LF：申万有色板块为2.08倍，较上周下降0.04倍，较万得全A高出137%。

重要公告

• 天山铝业：2024年营收280.89亿元，同比减少3.1%；归母净利润44.55亿元，同比增长102.0%。
• 中孚实业：2024年营收227.61亿元，同比增长21.1%；归母净利润7.04亿元，同比减少39.3%。
• 藏格矿业：2025Q1营收5.52亿元，同比减少10.1%；归母净利润7.5亿元，同比增长41.2%。
• 紫金矿业：完成加纳Akyem金矿100%权益收购，项目运行稳定，2023年销售收入5.74亿美元，净利润1.28亿美元。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险
2. 国内房地产需求不振风险
3. 新能源汽车增速不及预期风险

投资建议

• 铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色。
• 铝：建议关注宏创控股、云铝股份、天山铝业、神火股份、电投能源、中国铝业、中孚实业、焦作万方。
• 锂：建议关注雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业。
• 钴：建议关注具备第二增长曲线的低估值标的。

附录：数据来源

• 数据来源：Wind、SMM、华源证券研究所