20250316-华源证券-有色金属大宗金属周报_铜冶炼厂减产_铜价有望上行_17页_1mb

有色金属行业定期报告总结

核心内容

本报告为2025年3月16日发布的有色金属行业周报，内容涵盖行业综述、工业金属、能源金属及风险提示等部分，投资评级为“看好”，分析师团队包括田源、张明磊、郑嘉伟和田庆争，联系人为陈轩。

主要观点

1. 铜

• 价格走势：本周美铜上涨 $3.59%$，伦铜上涨 $1.52%$，沪铜上涨 $2.78%$。
• 供给端：铜冶炼厂因铜精矿紧张而减产，加工费持续下降。同时，刚果金战乱影响铜矿供应，市场担忧铜矿短缺。
• 需求端：节后下游开工率回升，库存逐步去化，铜杆开工率 $75.14%$，环比提升2.01pct。沪铜库存环比降低 $4.45%$，SMI电解铜社会库存环比降低 $3.40%$。
• 盈利情况：铜冶炼毛利为-1648元/吨，亏损收窄。
• 展望：若冶炼厂减产持续，铜矿短缺可能向金属端传导，铜价有望上行。
• 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色。

2. 铝

• 价格走势：本周伦铝上涨 $0.24%$，沪铝上涨 $0.45%$。
• 库存情况：伦铝库存环比下跌 $1.78%$，沪铝库存环比下跌 $2.99%$，现货库存环比下跌 $1.04%$。
• 原料与盈利：氧化铝价格下跌 $2.66%$，预焙阳极价格持平，铝企毛利上涨 $6.73%$至4333元/吨。
• 展望：电解铝供给端无增量空间，预计全年或将出现短缺，铝价具备上涨空间。
• 建议关注：宏创控股、云铝股份、天山铝业、神火股份、电投能源、中国铝业、中孚实业、焦作万方。

3. 锂

• 价格走势：本周碳酸锂价格下跌 $0.27%$至7.49万元/吨，氢氧化锂价格下跌 $0.21%$至6.99万元/吨。
• 供给端：碳酸锂过剩格局延续，库存持续累积，SMI周度库存为12.36万吨，环比增长 $3.5%$。
• 需求端：下游接货意愿薄弱，以刚需采购为主，需求增长难以覆盖供给释放。
• 展望：全年锂价或维持7-8万元/吨震荡，高成本锂供给出清，需求端以旧换新政策下或收窄过剩。
• 建议关注：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业。

4. 钴

• 价格走势：MB钴价格上涨 $27.14%$至15.58美元/磅，国内电钴价格上涨 $20.77%$至25万元/吨。
• 盈利情况：国内钴冶炼厂毛利上涨 $16.28%$至7.17万元/吨，拥有刚果金原料的钴企毛利上涨 $40.72%$至10.07万元/吨。
• 展望：钴价上涨，行业盈利有望提升。

5. 镍

• 价格走势：本周伦镍上涨 $2.37%$，沪镍上涨 $2.62%$，镍铁价格上涨 $2.53%$。
• 库存情况：伦镍库存上涨 $1.04%$，沪镍库存上涨 $4.36%$。
• 盈利情况：国内镍铁企业盈利为11924元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨 $4.83%$至30633元/吨。
• 展望：镍价有望维持高位。

6. 锡

• 价格走势：本周伦锡上涨 $9.10%$，沪锡上涨 $7.95%$。
• 库存情况：伦锡库存下跌 $2.57%$，沪锡库存上涨 $14.82%$。
• 盈利情况：锡冶炼毛利为80元/吨，扭亏为盈。

7. 其他金属

• 稀土永磁：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等价格均有所上涨，但钕铁硼盈利有所下降。
• 铅锌：铅价上涨，锌价上涨，库存有所变化，冶炼加工费上涨。

关键信息

市场表现

• 板块表现：申万有色板块上涨 $3.56%$，跑赢上证指数2.17pct，位列申万板块第4名。
• 个股表现：涨跌幅前五为志特新材、宝钛股份、天力复合、利源股份、鹏欣资源；后五为索通发展、宜安科技、东睦股份、斯瑞新材、正海磁材。

估值变化

• PE_TTM：申万有色板块为21.28倍，万得全A为19.21倍，申万有色与万得全A比值为111%。
• PB_LF：申万有色板块为2.31倍，万得全A为1.64倍，申万有色与万得全A比值为141%。

重要公告

1. 焦作万方：拟发行股份购买三门峡铝业 $100%$股权，标的公司拥有氧化铝、烧碱、金属镓产能。
2. 安宁股份：2024年营业收入同比增长 $0.1%$，归母净利润同比减少 $9.1%$。
3. 中科三环：2024年营业收入同比减少 $19.2%$，归母净利润同比减少 $95.6%$，但Q4扣非归母净利润同比增长 $252%$。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。