大消费行业深度报告：信心指数走强，消费平稳向好-20201116-华安证券-22页_1022kb

消费行业分析总结

核心内容概述

2020年10月，国内消费市场整体延续向好趋势，信心指数显著回升，显示消费复苏态势积极。行业评级为“增持”，表明未来6个月消费行业投资收益有望领先沪深300指数5%以上。报告指出，尽管当前经济增长尚未恢复至常态，但消费信心增强、疫情控制良好以及政策支持等因素共同推动消费市场回暖。

主要观点

• 消费信心回升：消费者信心指数显著提升，显示风险偏好增强。
• 社零持续改善：10月社会消费品零售总额（社零）同比增长4.3%，较前9月提速，消费场景逐步恢复。
• 线上消费强势：线上零售持续增长，成为推动消费复苏的重要力量。
• 可选消费边际恢复：衣食住行类可选消费逐步回暖，其中白酒、黄金珠宝等细分领域表现突出。
• 必选消费趋于平稳：食品饮料、日用品等刚需品类增长稳定，但部分品类如乳制品、糖类产量恢复较快。
• 升级消费分化：院线逐步开放，电影行业有望复苏；线上视频受学生返校影响短期回落，但长期趋势向好。
• 二级市场表现：食品饮料板块涨幅领先，显示市场对消费复苏的乐观预期。

消费子行业分析

1. 可选消费

• 衣着：线上渠道表现强劲，化妆品同比增长19.4%；线下服装和黄金珠宝逐步改善。
• 食品饮料：烟酒饮料持续恢复，白酒表现尤为亮眼，飞天茅台批价震荡上行，五粮液批价企稳。
• 地产：商品房销售面积同比增长15.3%，地产配套消费如家具、家电等延续回暖。
• 汽车：乘用车销量同比增长8%，A00级车受益于新能源带动翻倍增长，消费升级推动B级、C级车降幅较小。

2. 必选消费

• 食品饮料：粮油、食品类零售额同比增长10.4%，乳制品、食用植物油等恢复较快。
• 药品：需求趋于平稳，零售额同比增长6.7%。
• 日用品：零售额同比增长7.4%，虽具备刚需属性，但受疫情影响短期下滑，恢复后表现强劲。

3. 升级消费

• 电影：院线开放至75%上座率，票房有望逐步恢复，春节档电影或带来新一波增长。
• 线上视频：受学生返校影响，APP活跃用户增速回落，但整体仍保持增长趋势。
• 博彩：境内彩票销售逐步回暖，境外博彩受疫情影响仍低迷。

二级市场回顾

• 食品饮料行业：疫情至今涨幅达60.4%，在中信30子行业中排名首位。
• 农林牧渔、商贸零售：分别上涨6.7%和5.2%，表现优于沪深300指数。
• 分化明显：疫后消费场景恢复快的板块如调味品、白酒、啤酒表现强劲，而可选消费如贸易、种植业表现较弱。

投资建议

• 关注日常必需品及商超龙头：如双汇食品、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市等。
• 关注可选消费弹性品种：如白酒（贵州茅台、五粮液、古井贡酒等）及乳制品龙头（伊利股份等）。

风险提示

1. 宏观经济疲软风险：经济增速下滑可能影响消费复苏节奏。
2. 疫情防控长期化风险：疫情反复或外部输入风险可能抑制消费行为。
3. 食品安全事件风险：重大食品安全事故可能重创相关企业及行业信心。
4. 农业疫情风险：畜禽疫病可能推高成本并影响市场供应，导致价格和销量双压。

关键数据一览

图表目录

• 图表1：国内疫情基本得到控制
• 图表2：社零延续提速
• 图表3：城镇&乡村社零累计同比增速同步恢复
• 图表4：CPI累计增速延续回落
• 图表5：商品零售&网上零售额延续恢复
• 图表6：限额以上餐饮、社零餐饮累计同比增速延续改善
• 图表7：三季度人均消费支出边际改善
• 图表8：疫后仍看消费结构升级
• 图表9：国外确诊病例持续震荡上行，国内基本得到控制
• 图表10：三季度GDP延续恢复
• 图表11：人均可支配收入&实际同比增速
• 图表12：就业形势有所好转
• 图表13：就业&收入预期走强
• 图表14：消费者信心指数显著回升
• 图表15：存款增速提高贷款增速放缓
• 图表16：化妆品、服装、金银珠宝零售额累计同比增速
• 图表17：智能手机出货量&增速
• 图表18：粮油、食品、饮料、烟酒累计同比增速
• 图表19：食品饮料各品类累计产量&同比增速
• 图表20：飞天茅台批价震荡上行
• 图表21：普五国窖旺季后企稳
• 图表22：商品房销售面积、金额累计同比快速回暖
• 图表23：房屋新开工面积累计同比快速回暖
• 图表24：家具、家电、建筑装横材料累计零售额同比增速
• 图表25：乘用车销量&增速
• 图表26：分级别乘用车销量同比增速
• 图表27：必选各品类累计产量&同比增速
• 图表28：限额以上药品零售额累计值
• 图表29：限额以上日用品零售额同比增速
• 图表30：电影票房收入、观影人次累计同比增速承压
• 图表31：爱奇艺、腾讯视频APP月度活跃用户数同比增速
• 图表32：澳门博彩收入、国内彩票销售额累计同比增速
• 图表33：疫情至今中信30个子行业涨跌幅
• 图表34：疫情至今食品饮料、农林牧渔、商贸零售分子行业涨跌幅

分析师与联系人

• 分析师：文献（华安证券食品饮料首席分析师，12年研究经验）
• 联系人：姚启璠（华安证券食品饮料研究员，3年研究经验，重点覆盖白酒板块）

投资评级说明

• 增持：未来6个月投资收益领先沪深300指数5%以上。
• 中性：未来6个月投资收益与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月投资收益落后沪深300指数5%以上。