深度报告-20210118-华安证券-大消费_信心延续走强_稳字当头紧抱龙头_23页

消费行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2021年1月18日，行业评级为“增持”，分析了2020年12月消费行业的整体表现及未来展望。报告指出，尽管国内疫情出现点状反弹，但消费信心持续回升，消费市场整体呈现复苏态势，建议投资者采用防守型策略，重点布局行业龙头。

主要观点

• 社零增速趋稳：1~12月社零累计同比下滑3.9%，但12月同比增长4.6%，环比稳定。城镇与乡村社零增速略有分化，乡村表现优于城镇。
• 消费信心走强：消费者信心指数、就业预期与收入预期均显著回升，显示市场信心增强。
• CPI延续回落：1~12月CPI累计同比上涨2.5%，食品CPI同比上涨10.6%，非食品CPI同比上涨0.4%，整体呈回落趋势。
• 线上消费持续强势：线上渠道表现优于线下，尤其在化妆品、烟酒饮料等领域增长显著。
• 疫情对消费的影响：短期点状疫情可能抑制消费需求，但整体趋势向好，消费场景恢复带动相关行业增长。
• 投资建议：建议关注日常必需品、商超等细分行业龙头，以及白酒、乳制品等需求稳定的可选消费龙头。

关键信息

消费子行业分析

1. 可选消费

   • 衣：线上渠道景气度高，线下门店逐步改善。化妆品增长显著，黄金珠宝市场因保值预期延续增长。
   • 食：烟酒饮料延续恢复，白酒尤其是茅台表现突出，整箱批价大幅上行。啤酒、软饮料产量有所下降，但整体消费场景恢复带动增长。
   • 住：地产销售持续走强，配套消费如家具、家电等延续回暖。
   • 行：汽车销量在低基数下持续增长，A00级车型在新能源带动下表现尤为突出，B级、C级车型因消费升级稳步增长。

2. 必选消费

   • 食品饮料：产能逐步恢复，必选消费如糖、肉类等产量有所下降，但食用植物油、乳制品等刚需品增长显著。
   • 药品：需求稳步恢复，零售额同比增长7.8%。
   • 日用品：延续增长趋势，因疫情后消费者优先消耗库存，短期出现下滑，但恢复后表现强劲。

3. 升级消费

   • 院线：电影票房及观影人次逐步恢复，春节档有望成为消费复苏的拐点。
   • 线上视频：受疫情和供给端收缩影响，景气度略有回落，但线上新业态趋势不变。
   • 博彩：境内彩票表现改善，境外博彩因疫情持续承压。

二级市场回顾

• 食品饮料行业：在疫情发生至今的市场表现中，食品饮料行业涨幅显著，达到89.5%，排名中信30子行业第1位。
• 农林牧渔与商贸零售：农林牧渔涨幅11.4%，商贸零售则小幅下跌5.1%。
• 细分领域表现：调味品、白酒、啤酒涨幅显著，分别达到107.4%、104.2%、73.2%；而电商、综合业态等表现较弱，分别下跌21.9%、11.9%。

风险提示

1. 宏观经济疲软：经济增速下滑可能导致消费端增速放缓。
2. 疫情防控长期化：疫情反复或外部输入风险可能抑制消费行为。
3. 食品安全事件：重大食品安全事故可能对相关行业造成严重冲击。
4. 农业疫情：畜禽疫病可能影响生产成本与市场供应，引发消费者心理恐慌。

投资建议

• 防守型策略：建议关注日常必需品、商超等细分行业龙头，如双汇食品、安琪酵母、安井食品、海天味业、永辉超市。
• 可选消费龙头：重点关注白酒、乳制品等需求稳定的行业龙头，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、伊利股份。

结构概述

• 消费总览：分析社零增速、消费信心、CPI变化等宏观指标。
• 外部环境：探讨经济复苏、就业与收入预期、居民风险偏好等外部因素。
• 子行业分析：分别对可选消费、必选消费、升级消费进行深入分析。
• 二级市场回顾：展示消费相关行业在疫情后的市场表现。
• 投资建议：提出具体的投资策略与行业龙头推荐。
• 风险提示：列出可能影响消费行业发展的主要风险因素。