商贸零售行业月度投资策略：可选消费增长提速，双11赛道延伸助力品牌增长-20201116-山西证券-18页_1mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2020年11月，商贸零售行业整体表现疲软，CS商贸零售行业下跌1.81%，跑输大盘4.16%。虽然消费复苏态势明朗，但板块估值较高，仍处于回调周期，市场整体情绪较为悲观。双十一期间，全网销售额达8403亿元，创历史新高，各大电商平台通过拉长战线、品质升级、直播带货等新方式推动消费增长。

主要观点

• 消费复苏：10月社零总额同比增长4.3%，连续三个月正增长，可选消费品增速加快，线上消费快速发展，线下消费逐步改善。
• 电商与直播：直播带货成为电商发展的新驱动力，店铺自播成为常态，天猫、京东、快手、抖音、腾讯等平台均积极参与双十一，推动消费赛道延伸。
• 消费分级：消费者对性价比和报复性消费的需求差异显著，建议关注两类不同群体的个性化需求。
• RCEP影响：区域全面经济伙伴关系协定签署，推动东亚形成一体化大市场，助力国内消费和企业拓展海外市场。
• 企业策略：建议关注超市企业线上布局、国货品牌下沉、可选消费线下渠道弹性及高端消费回流等趋势。

关键信息

1. 行业市场表现回顾

• 整体表现：10月CS商贸零售行业下跌1.81%，跑输大盘4.16%。
• 子板块表现：电商及服务涨幅最高（6.62%），百货和超市龙头个股多数回调，影响板块跌幅较深。
• 估值情况：10月平均估值水平为47.0X，较上月小幅回落。百货板块估值波动较大，月均PE为84.6X，显著高于行业整体。

2. 行业数据跟踪

• CPI走势：10月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.3%，主要受猪肉价格由升转降影响。
• 社零数据：10月社零总额增长4.3%，连续三个月正增长；1-10月社零增速同比下降5.9%，降幅收窄。
• 线上消费：1-10月实物商品网上零售额同比增长16.0%，占社零总额比重24.2%，线上渗透率继续回落。
• 双十一数据：全网销售额达8403亿元，天猫、京东、拼多多、抖音、快手、苏宁、腾讯等平台表现亮眼。

3. 行业动态新闻

• 拼多多：三季度净利润4.664亿元，首次实现季度盈利，用户规模和交易额均大幅增长。
• 阿里巴巴：2021财年Q2营收1550.59亿元，年活跃用户7.57亿，云计算和菜鸟业务增长显著。
• 完美日记母公司：逸仙电商递交赴美上市招股书，前三季度营收约32亿元，毛利率保持高位。

4. 投资建议

• 关注主线：
  • 超市企业：永辉超市、家家悦，持续加码线上业务，提升供应链效率。
  • 国货品牌：南极电商、丸美股份，加速下沉市场渗透，提升市场集中度。
  • 可选消费：王府井、周大生，线下渠道弹性大，高端消费回流带来估值修复机会。

5. 风险提示

• 宏观经济：增速放缓可能影响消费能力。
• 政策效果：新业态发展不及预期，可能影响市场表现。
• 线上冲击：电商分流、线下竞争加剧。
• 海外疫情：持续蔓延可能影响出口及跨境消费。
• 天气变化：天气转冷，可能影响消费需求及疫情防控态势。

总结

商贸零售行业在10月整体表现弱于去年同期，但消费复苏态势明显，双十一期间电商销售创新高。直播电商成为新趋势，推动消费增长和品牌曝光。建议关注线上布局、国货品牌下沉及可选消费线下渠道的弹性。同时，需警惕宏观经济、政策效果、线上冲击、海外疫情及天气变化等风险因素。