20201116-安信证券-商贸零售_RCEP对社服零售行业影响几何__10页_953kb

RCEP 对社服零售行业影响总结

核心内容概述

区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）于2020年11月15日正式签署，旨在通过降低关税和非关税壁垒，促进区域内的贸易自由化，提升全球竞争力，推动产业复兴和居民收入增长。RCEP涵盖15个成员国，覆盖全球GDP总量约三分之一，对社服零售行业产生多方面影响，主要体现在原料/代工企业、跨境电商、进口型企业、酒店业及出境游板块，而对免税行业影响有限。

主要观点与关键信息

1. 原料/代工企业受益显著

• 出口价格优势提升：RCEP成员国之间关税降低，增强了中国原料/代工企业在亚洲市场的出口竞争力。
• 受益企业：
  • 华熙生物：约20%收入来自境外，其中约7%来自日韩，主要为原料业务。
  • 青松股份：2019年出口收入占比约30%，诺斯贝尔出口覆盖40多个国家和地区。
  • 科思股份：境外收入占比约90%。
  • 鲁商发展：收购的焦点生物60%产品出口，主要为透明质酸钠。

2. 跨境电商迎来利好

• 贸易便利化规则：RCEP在电子商务领域引入了电子认证、在线消费者保护、数据流动等新规则，为跨境电商提供便利。
• 利好环节：
  • 降低出口货物关税。
  • 原材料成本下降。
  • 汇兑风险减少。
  • 海外仓建设支持。
• 受益企业：
  • 安克创新：消费电子跨境出口龙头，布局日本及东南亚市场，2019年北美、欧洲、日本市场占比分别为53.8%、21.2%、11.4%。
  • 星徽精密：未具体提及，但归为跨境电商受益标的。

3. 进口型企业成本下降

• 进口成本降低：RCEP成员国之间原材料采购和商品再出口将获得更低的免税待遇门槛，有利于降低进口成本。
• 受益企业：
  • 爱美客：与韩国Huons公司合作，进口A型肉毒毒素产品，有望受益于关税减免。
  • 珀莱雅：与西班牙、法国、日本等国家科研机构合作，采购专利成分。
  • 丸美股份：通过国内代理商采购法国、韩国、日本等国的原料。

4. 酒店行业有望复苏

• 商务出行推动：RCEP促进国内制造业及出口，带动商务活动回暖，利好酒店业。
• 受益企业：
  • 锦江酒店、华住、首旅酒店：商务出差客占比高，中端酒店中约70%为商务客户。
  • 数据支持：华住、锦江在国庆期间RevPAR恢复至95%。

5. 出境游环境更稳固

• 政策优化：RCEP将优化中国与东南亚、日韩、澳新等国的经贸关系，为出境游提供更良好的政策环境。
• 受益企业：
  • 众信旅游、凯撒旅业：出境游龙头，有望从中长期受益。

6. 免税行业影响有限

• 价格优势受关税影响小：免税商品中，香化产品关税占比低，精品类多从欧美进口，RCEP对免税行业影响有限。
• 税率结构：高档化妆品关税占比不到10%，高档手表不到20%，普通商品减免对免税价格影响不大。

投资建议

• 推荐股票：
  • 华熙生物（688363）：买入-A，目标价166.00元。
  • 鲁商发展（600223）：买入-A，目标价13.19元。
  • 青松股份（300132）：买入-A。
  • 科思股份（300856）：买入-A，目标价107.00元。
  • 安克创新（300866）：买入-A，目标价163.41元。
  • 珀莱雅（603605）：买入-A。
  • 丸美股份（603983）：买入-A。
  • 锦江酒店（600754）：买入-A。
  • 华住集团-S（01179）：买入-A，目标价385.00元。
  • 首旅酒店（600258）：买入-A，目标价21.20元。
  • 众信旅游（002707）：买入-A，目标价13.15元。
  • 凯撒旅业（000796）：买入-A，目标价15.50元。

风险提示

1. 新冠疫情持续恶化。
2. 宏观经济增速明显下行。
3. 免税政策红利低于预期。
4. 机场免税店业绩改善速度低于预期。

行业评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

分析师声明

• 刘文正、杜一帆为具备证券投资咨询执业资格的分析师，声明内容真实、合法、合规，研究观点独立公正。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性或准确性。

联系方式

• 上海联系人：
  • 潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
• 北京联系人：
  • 张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、游倬源
• 深圳联系人：
  • 张秀红、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田

总结

RCEP签署将显著利好社服零售行业中的原料/代工企业、跨境电商、进口型企业及酒店业，而对免税行业影响有限。行业整体有望受益于贸易壁垒降低、消费增长、资源优化配置等因素，建议关注相关受益企业。同时需注意疫情、宏观经济及政策执行等风险。