20201116-山西证券-商贸零售行业月度投资策略_可选消费增长提速_双11赛道延伸助力品牌增长_18页_2mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2020年11月，CS商贸零售行业整体表现弱于大盘，市场回顾显示，行业指数下跌1.81%，跑输沪深300指数4.16个百分点。虽然消费复苏态势进一步明朗，但行业估值仍处于回调周期，整体表现偏悲观。双11期间，全网销售额达8403亿元，创历史新高，电商平台通过拉长战线和品质升级，全面延伸消费赛道，直播带货成为电商发展的新驱动力。

主要观点

• 消费复苏：10月社零总额同比增长4.3%，连续三个月正增长，消费需求逐步回暖，线上消费快速增长，线下消费持续改善。
• CPI走势：10月CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月回落1.2pct，进入“0”时代，主要受去年同期基数高、翘尾因素减少及猪肉价格下降影响。
• 电商与直播：双11期间，天猫、京东、拼多多等平台均实现销售增长，直播带货成为新增长点，店铺自播提升流量转化效率。
• 行业分化：电商及服务板块涨幅最高，百货和超市龙头个股多数回调，影响板块整体表现。
• 国货崛起：RCEP签署助力国内消费，国货品牌加速下沉，提升市场集中度与竞争力。

关键信息

市场回顾

• 10月CS商贸零售行业下跌1.81%，跑输大盘4.16pct。
• 行业在中信30个行业中排名第19，较上月回升。
• 电商及服务板块涨幅6.62%，为唯一涨幅超过沪深300的子板块。
• 百货和超市板块多数个股回调，跌幅较深。
• 行业平均估值为47.0X，较上月小幅回落。

行业数据跟踪

• CPI数据：10月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.3%。
• 社零数据：10月社零总额同比增长4.3%，消费复苏明显。
• 线上消费：1-10月实物商品网上零售额同比增长16.0%，占社零总额比重24.2%，同比提升4.7pct。
• 线下消费：网下实体店消费品零售额9月同比增长1.1%，年内首次由负转正。

行业动态新闻

• 拼多多：三季度净利润4.664亿，首次实现季度盈利，用户增长强劲。
• 阿里：2021财年Q2营收1550.59亿，年活跃用户7.57亿。
• 完美日记母公司：递交赴美上市招股书，前三季度营收约32亿，毛利率稳定在63%左右。

投资策略

• 关注线上便利化：推荐永辉超市、家家悦，它们加码线上业务，提升供应链效率。
• 关注国货品牌：推荐南极电商、丸美股份，它们在双循环格局下加速下沉，提升市场集中度。
• 关注高端消费回流：推荐王府井、周大生，受益于免税概念和渠道+产品+供应链管理能力。

风险提示

• 宏观经济放缓：居民收支增速放缓可能影响消费能力。
• 政策效果不及预期：新业态发展可能不达预期。
• 线上冲击：电商分流、市场竞争加剧。
• 海外疫情蔓延：可能影响消费信心。
• 天气与疫情变化：可能对消费市场造成冲击。

投资建议

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 建议关注：线上消费、直播电商、企业数字化转型、消费分级下的个性化需求、私域流量运营等。

总结

本报告指出，商贸零售行业在双11期间表现亮眼，线上消费和直播电商成为新增长点。同时，行业整体估值回调，但部分企业通过线上布局和供应链优化，展现出较强的中长期成长潜力。在政策支持和市场复苏的背景下，建议关注具备线上拓展能力和品牌下沉优势的企业，同时注意宏观经济和海外疫情等潜在风险。