深度报告-20201215-华安证券-大消费深度报告_信心持续走强_消费加速修复_22页_1mb

消费行业分析总结

核心内容

2020年11月，国内消费市场持续修复，信心指数稳步回升，行业整体呈现向好态势。社零数据延续正增长，消费场景逐步恢复，尤其是可选消费领域表现突出，而必选消费则趋于平稳。此外，升级消费板块亦有回暖迹象，但部分子行业仍面临阶段性压力。

主要观点

• 消费信心走强：各类消费信心指数持续回升，显示消费者对未来经济和消费能力的信心增强。
• 社零增速回升：11月社零同比增长5%，环比改善，显示消费市场逐步恢复。
• 消费结构升级：疫后消费趋势向高端、品质化方向发展，食品烟酒、居住类支出占比上升，显示消费升级。
• 线上消费强势：线上渠道表现优于线下，尤其是化妆品、烟酒饮料等品类增长显著。
• 汽车市场回暖：低基数下乘用车销量持续增长，新能源车带动A00级车型大幅增长。
• 二级市场表现：食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业涨幅领先，成为市场亮点。

消费子行业分析

可选消费

• 衣着类：线上渠道景气度高，线下门店逐步改善，化妆品同比增长55%，黄金珠宝销售同增26.7%。
• 食品类：烟酒饮料延续恢复，白酒板块高景气，飞天茅台批价震荡上行，五粮液、国窖1573批价企稳。
• 住房类：地产销售持续走强，11月销售面积同比增长12%，配套消费如家具、家电等延续回暖。
• 出行类：乘用车销量同比增长8%，A00级车型翻倍增长，新能源带动消费升级。

必选消费

• 食品饮料：产能逐步恢复，1~10月粮油、食品类零售额同比增长10.1%，饮料类增长13.7%。
• 药品类：需求稳步恢复，1~11月药品零售额同比增长7.3%，反映疫情后医疗消费回升。
• 日用品类：零售额同比增长7.4%，11月增长12.3%，显示刚需属性的消费稳定增长。

升级消费

• 电影行业：院线开放在即，上座率提升至75%，春节档或成为消费复苏的拐点。
• 线上娱乐：受供给端收缩影响，景气度略有回落，但整体趋势仍向好。
• 博彩行业：境内彩票销售边际改善，境外博彩仍受疫情影响下滑。

二级市场回顾

• 行业表现：食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业涨幅领先，分别同比+73.4%、+12.5%、+0.5%。
• 细分表现：调味品、啤酒、白酒涨幅显著，分别同比+99.5%、+89.1%、+82.4%；而种植业、珠宝首饰等可选消费板块表现较弱。

投资建议

• 关注日常必需品及商超龙头：如双汇食品、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市。
• 关注可选消费弹性板块：如白酒、乳制品龙头，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、金种子酒、伊利股份。

风险提示

• 宏观经济疲软：经济增速下滑可能抑制消费增长。
• 疫情防控长期化：疫情反复或外部输入风险可能再次影响消费行为。
• 食品安全事件：重大食品安全事故可能重创消费者信心，影响业绩。
• 农业疫情风险：畜禽疫病可能导致成本上升和市场供应紧张，影响消费信心。

行业评级

• 行业评级：增持，预计未来6个月消费行业表现优于沪深300指数5%以上。

图表目录

• 图表1：国内疫情基本得到控制（截止目前）
• 图表2：社零延续提速
• 图表3：城镇&乡村社零累计同比增速同步恢复
• 图表4：CPI累计增速延续回落
• 图表5：商品零售&网上零售额延续恢复
• 图表6：限额以上餐饮、社零餐饮累计同比增速延续改善
• 图表7：三季度人均消费支出边际改善
• 图表8：疫后仍看消费结构升级
• 图表9：国外确诊病例持续震荡上行，国内基本得到控制
• 图表10：三季度GDP延续恢复
• 图表11：人均可支配收入&实际同比增速
• 图表12：就业形势有所好转
• 图表13：就业&收入预期走强
• 图表14：消费者信心指数延续回升
• 图表15：贷款增速稳定
• 图表16：化妆品、服装、金银珠宝零售额累计同比增速
• 图表17：智能手机出货量&增速
• 图表18：粮油、食品、饮料、烟酒累计同比增速
• 图表19：食品饮料各品类累计产量&同比增速
• 图表20：飞天茅台批价震荡上行
• 图表21：普五国窖旺季后企稳
• 图表22：商品房销售面积、金额累计同比快速回暖
• 图表23：房屋新开工面积累计同比快速回暖
• 图表24：家具、家电、建筑装潢材料累计零售额同比增速
• 图表25：乘用车销量&增速
• 图表26：分级别乘用车销量同比增速
• 图表27：必选各品类累计产量&同比增速
• 图表28：限额以上药品零售额累计值
• 图表29：限额以上日用品零售额同比延续增长
• 图表30：电影票房收入、观影人次累计同比增速承压
• 图表31：爱奇艺、腾讯视频APP月度活跃用户数同比增速
• 图表32：澳门博彩收入、国内彩票销售额累计同比增速
• 图表33：疫情至今中信30个子行业涨跌幅
• 图表34：疫情至今食品饮料、农林牧渔、商贸零售分子行业涨跌幅

分析师与研究助理简介

• 分析师：文献，华安证券食品饮料首席分析师，拥有12年食品饮料研究经验。
• 联系人：姚启璠，华安证券食品饮料研究员，拥有3年研究经验，重点覆盖白酒板块。

重要声明

• 本报告基于合法合规信息，分析师独立、客观出具，不保证数据和信息的准确性及完整性。
• 报告不构成投资建议，客户应根据自身情况判断是否采纳。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及公司证券，或提供相关服务。