深度报告-20201116-华安证券-大消费_信心指数走强_消费平稳向好_22页_1mb

消费行业分析总结

核心内容

2020年10月，国内消费市场延续向好趋势，信心指数显著回升，表明消费复苏态势稳固。行业评级为“增持”，预计未来6个月消费行业投资收益将领先沪深300指数5%以上。

主要观点

• 消费总览：

  • 1~10月社会消费品零售总额（社零）累计同比下滑5.9%，但10月社零同比增长4.3%，延续正增长且增速加快。
  • 线上消费保持强势，1~10月网上零售额累计同比增长16%，显著高于线下消费。
  • 餐饮消费稳步恢复，限额以上企业餐饮收入同比下降17.8%，但降幅较前月收窄。
  • 人均消费支出在三季度同比转增1.4%，疫后消费结构升级趋势明显。

• 外部环境：

  • 2020年三季度GDP同比增长4.9%，经济复苏态势持续。
  • 消费者信心指数显著回升，9月消费者信心指数环比上升4.1pct，表明风险偏好增强。
  • 就业形势有所好转，9月城镇调查失业率5.4%，居民收入预期改善。

消费子行业分析

1. 可选消费

• 衣着：线上渠道景气度高，10月化妆品零售额同比增长19.4%，1~10月累计同比增长5.9%。线下黄金珠宝、服装逐步改善，但手机需求仍偏弱，1~10月智能手机出货量同比下降21.5%，5G替换周期仍不明朗。

• 食品饮料：烟酒饮料延续恢复，1~10月累计同比增长2.6%。白酒板块高景气，飞天茅台批价震荡上行，普五批价高位企稳，五粮液渠道利润提升，或存在涨价预期。

• 地产销售：10月商品房销售面积同比增长15.3%，地产配套消费（家具、家电等）延续回暖趋势。

• 汽车行业：10月乘用车销量同比增长8%，A00级车在新能源带动下翻倍增长，B级、C级车降幅较小，消费升级趋势明显。

2. 必选消费

• 食品饮料：必选消费产能逐步恢复，1~10月粮油、食品类零售额累计同比增长10.4%，日用品累计同比增长7.4%。
• 药品：需求逐步平稳，1~10月药品零售额累计同比增长6.7%。
• 日用品：虽具刚需属性，但受疫情影响，短期消费有所放缓，疫情后逐步恢复增长。

3. 升级消费

• 电影行业：院线上座率提升至75%，电影票房及观影人次累计同比下滑，但预计春节档将快速恢复。
• 线上视频：受学生返校影响，10月活跃用户增速回落，但整体仍保持增长趋势。
• 博彩行业：境内彩票销售边际改善，境外博彩仍受疫情影响，澳门博彩收入同比下降81.4%。

二级市场回顾

• 食品饮料行业表现突出，疫情至今累计涨幅达60.4%，在中信30个子行业中排名第一。
• 农林牧渔、商贸零售行业分别累计上涨6.7%、5.2%，优于沪深300指数16.9%的涨幅。
• 各子板块分化明显，生活必需品及疫后消费场景恢复快的板块表现较好，如调味品、白酒、啤酒分别累计上涨72.4%、69.2%、60.2%。
• 可选消费板块表现较弱，贸易、种植业分别累计下跌5.9%、5.8%。

投资建议

• 关注日常必需品及商超龙头：如双汇食品、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市等。
• 关注可选消费中具备弹性的白酒、乳制品龙头：如贵州茅台、五粮液、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、金种子酒、伊利股份等。

风险提示

1. 宏观经济疲软风险：经济增速下滑可能影响消费复苏。
2. 疫情反复风险：国内疫情反复或外部输入风险可能抑制消费行为。
3. 食品安全事件风险：重大食品安全事故可能短期内打击消费者信心，影响行业表现。
4. 农业疫情风险：畜禽疫病可能推高生产成本，影响市场供应和需求。

关键信息

• 10月社零同比增速达4.3%，高于1~9月，表明消费市场逐步回暖。
• 食品饮料行业表现强劲，成为二级市场领涨板块。
• 白酒板块高景气，茅台、五粮液等龙头表现突出。
• 汽车行业A00级车销量翻倍增长，反映新能源带动下的消费升级。
• 消费信心显著回升，显示市场风险偏好增强。
• 疫情对消费行业影响逐步减弱，消费结构持续升级。

图表目录（摘要）

• 图表1：国内疫情基本得到控制（截止目前）
• 图表2：社零延续提速
• 图表3：城镇&乡村社零累计同比增速同步恢复
• 图表4：CPI累计增速延续回落
• 图表5：商品零售&网上零售额延续恢复
• 图表6：限额以上餐饮、社零餐饮累计同比增速延续改善
• 图表7：三季度人均消费支出边际改善
• 图表8：疫后仍看消费结构升级
• 图表9：国外确诊病例持续震荡上行，国内基本得到控制
• 图表10：三季度GDP延续恢复
• 图表11：人均可支配收入及实际同比增速
• 图表12：就业形势有所好转
• 图表13：就业&收入预期走强
• 图表14：消费者信心指数显著回升
• 图表15：存款增速提高，贷款增速放缓
• 图表16：化妆品、服装、金银珠宝零售额累计同比增速
• 图表17：智能手机出货量及增速
• 图表18：限额以上粮油、食品、饮料、烟酒累计同比增速
• 图表19：食品饮料各品类累计产量及同比增速
• 图表20：飞天茅台批价震荡上行
• 图表21：普五国窖旺季后企稳
• 图表22：商品房销售面积、金额累计同比回暖
• 图表23：房屋新开工面积累计同比回暖
• 图表24：家具、家电、建筑装潢材料累计零售额同比增速
• 图表25：乘用车销量及增速
• 图表26：分级别乘用车销量同比增速
• 图表27：必选各品类累计产量及同比增速
• 图表28：限额以上药品零售额累计值
• 图表29：限额以上日用品零售额同比增速
• 图表30：电影票房收入、观影人次累计同比增速
• 图表31：爱奇艺、腾讯视频APP月度活跃用户数同比增速
• 图表32：澳门博彩收入、国内彩票销售额累计同比增速
• 图表33：疫情至今中信30个子行业涨跌幅
• 图表34：食品饮料、农林牧渔、商贸零售分子行业涨跌幅

分析师与研究助理简介

• 分析师：文献，华安证券食品饮料首席分析师，拥有12年研究经验。
• 联系人：姚启璠，华安证券食品饮料研究员，拥有3年研究经验，重点覆盖白酒板块。