20220425-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_一季度营收大增47_超预期_陆装龙头业绩将提速_5页_858kb

报告摘要

内蒙一机于2022年4月25日发布2021年年报及2022年一季报，数据显示公司业绩显著增长，特别是在一季度营收和扣非净利润方面表现突出，展现出强劲的发展势头。

业绩增长显著：2021年公司实现营收138亿元，同比增长4%；归母净利润7.5亿元，同比增长14%。2022年一季度营收28亿元，同比增长47%；归母净利润2.1亿元，同比增长17%；扣非净利润2.05亿元，同比增长27%。
盈利能力提升：2021年公司整体毛利率达到10.4%，同比提升0.55个百分点；净利率达到5.4%，同比提升0.46个百分点，为近年来最高水平。
一季度增速超预期：公司一季度营收和净利润增速较2021年明显加快，显示业绩提速趋势。
外贸业务表现亮眼：2021年外贸业务营收16.6亿元，同比增长119%；毛利率达19.7%，同比提升7.93个百分点，外贸业务逐渐步入收获期，未来有望实现量利齐升。
订单饱满，业绩有望提速：2022年一季度末公司合同负债达103.5亿元，表明在手订单充足，全年业绩有望提速。
估值优势明显：公司PE估值为16倍，显著低于其他国防主机厂（如航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空），是PE估值最低的国防主机厂之一。
投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.8亿元、10.6亿元、12.9亿元，复合增速为20%；PE分别为16倍、14倍、11倍，当前估值偏低，维持“买入”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（亿元）	138.16	154.74	176.41	204.63
净利润（亿元）	7.47	8.79	10.57	12.88
P/E（倍）	19	16	14	11

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	4%	12%	14%	16%
营业利润增长率	13%	18%	20%	22%
归母净利润增长率	14%	18%	20%	22%
毛利率	10%	11%	12%	12%
净利率	5%	6%	6%	6%
ROE	7%	8%	9%	11%
ROIC	6%	6%	7%	8%
资产负债率	67%	67%	69%	70%
流动比率	1.11	1.26	1.23	1.22
速动比率	0.91	1.06	1.04	1.02
总资产周转率	0.45	0.48	0.50	0.51
每股收益（元）	0.44	0.52	0.62	0.76

现金流：2021年经营活动现金流净额为636百万元，2022年预计为4597百万元，显著增长。
资产与负债：2021年公司资产总计为31580百万元，负债合计为21158百万元；预计2022年资产总计增长至33259百万元，负债增长至22181百万元。
现金储备：公司账上现金达67亿元，提供较高的安全边际。